参考答案

本题的主要考核点是可持续增长率的计算和应用。
(1)①2012年预期增长率(可持续增长率)计算：销售净利率=4.69%，销售收入/总资产=4，总资产/期末股东权益=2，利润留存率=50%，可持续增长率=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率)÷(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率)=(4.69%×4×2×50%)÷(1-4.69%×4×2×50%)=23.09%（可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[468.75/(1250-234.375)]×50%=23.08%）
②在经营效率和财务政策不变，并且不打算从外部筹集权益资金的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即23.09%。
③股东的预期报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率=[(234.375÷1000)×(1+23.09%)]/30+23.09%=24.05%
④加权平均资本成本=税后负债成本×负债比率+权益资本成本×权益比率=(125/1250)×(1-25%)×(1/2)+24.05%×(1/2)=15.78%
(2)①销售净利率计算设销售净利率为r，则：35%=(r×50%×2×4)÷(1-r×50%×2×4) 求得：r=6.48%
②筹集外部权益资金计算：预计下期销售收入=销售收入×(1+计划销售增长率)=10000×(1+35%)=13500(万元)
总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元)
期末股东权益=总资产/权益乘数=总资产×(权益/资产)=3375×50%=1687.5(万元)
期初股东权益=1250万元本期利润留存=计划销售收入×销售净利率×利润留存率=13500×4.69%×50%=316.58(万元)
需要筹集外部权益=期末股东权益-期初股东权益-本期利润留存=1687.5-1250-316.58=120.92(万元)
解析：在回答第(1)小题时，我们需要注意以下几点：
①计算可持续增长率的公式很多，共有两个代表性的公式，希望考生对这两个公式一定要熟悉并理解其来龙去脉。外部融资需求和可持续增长率一直是考查的重点，自从《财务成本管理》修订后增加了这部分内容以来，它就成了考试的重点和难点，它可以结合财务分析以及资本成本、股利分配等内容出题，因此希望考生要花时间把这部分内容彻底弄懂。
②预期的股利增长率就是预期的销售增长率。这是因为在经营效率和财务政策不变的情况下，经营效率不变，意味着销售净利率和总资产周转率不变；财务政策不变，意味着股利支付率和资产负债率不变。所以，销售净利率不变，意味着其分子净利润和分母销售收入的增长率相同；股利支付率不变，意味着其分子股利总额和分母净利润的增长率相同；由此可以得出：在经营效率和财务政策不变的情况下，销售收入增长率=净利润增长率=股利增长率。
③一般说来，一道小题中又分成几个小题，那么往往前一小题的答案可以为后一小题所利用，这种关系在第(1)小题中体现得最为明显。计算股利增长率可以利用销售增长率，计算股东预期报酬率可以利用股利增长率，计算加权平均资本成本又可以利用股东预期报酬率。考生在考试过程中要特别注意利用这种关系。
     在回答第(2)小题时，我们要注意下面几点：
①在回答第一个问题时，我们先看一下本题的条件：不打算从外部筹集权益资金，并保持2011年的财务政策和资产周转率，这正是可持续增长率的假设条件，在这些条件下，销售的增长率就等于可持续增长率。因此，我们就可以利用可持续增长率计算的第=个公式来求解。
②需要筹集的外部权益资金=期末股东权益-期初股东权益-本期利润留存，期初股东权益是已知的，那么，只要求出另外两个未知量就行了。本期利润留存=本期计划销售收入×销售净利率×利润留存率，由于公司的经营效率与财务政策都不变，则销售净利率与利润留存率这两个指标都不变，根据销售收入增长35%的已知条件，本期计划销售收入也就可以算出来，利润留存还是很容易就能算出来的。至于期末股东权益，由于我们已知了期初权益期末资产乘数和权益乘数这两个指标，因此，只要知道期末的总资产就可以了。由于总资产周转率保持不变，总资产周转率=本期销售收入/期末总资产，而计划销售收入数据又马上可以得到，则总资产也就容易得到了。这样一来，期末股东权益也就算出来了。