- 计算分析题
题干：某公司现准备借款1500万元收购甲企业。已知甲企业上一年销售收入1000万元。预计收购后未来5年的现金流量为：在收购后第1年，销售收入在上年基础上增长5%，第2、3、4年分别在上一年基础上增长10%，第5年与第4年相同；甲企业税前经营利润率为4%，所得税税率为25%，净经营性长期资产增加额、经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。第6年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%的固定增长率不变。已知市场无风险报酬率和风险报酬率分别为5%和2%，甲企业的β系数为1.93。目前的投资资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，金融负债平均税后成本6.7%也将保持不变。
题目：根据现金流量折现法评价应否收购甲企业。
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参考答案预期股权资本成本=5%+2%×1.93=8.86%
预期加权平均资本成本=40%×6.7%+60%×8.86%=8%
企业实体价值=24×（P/F，8%，1）+18.9×（P/F，8%，2）+20.785×（P/F，8%，3）+22.865×（P/F，8%，4）+41.925×（P/F，8%，5）+[41.926×1.06/（8%-6%）]×（P/F，8%，5）=1612.611（万元）。
由于其价值1612.611万元大于收购价格1500万元，故应该收购。
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