- 综合题（主观）
题干：A公司现准备以1500万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年底甲企业债务的账面价值等于市场价值为200万元，去年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5%,第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%,第五年与第四年相同；税前经营利润率为4%，并保持不变。所得税税率为25%，资本支出减折旧与摊销、经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。第六年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%的固定增长率不变。市场无风险报酬率、风险报酬率（溢价）分别为5%和2%，甲企业的贝塔系数为1.93。目前的净投资资本结构为负债率40%,预计目标资本结构和风险不变，金融负债平均税后成本6.7%也将保持不变。（计算结果保留四位小数）
题目：根据现金流量折现法评价应否收购甲企业。
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参考答案预期股权资本成本=5%+2%×1.93=8.86%
预期加权平均资本成本=40%×6.7%+60%×8.86%=8%
企业实体价值=24×（P/F， 8% ， 1）+18.9×（ P/F, 8% , 2）+20.79×（P/F, 8% ,3）+22.869×（P/F, 8% , 4）+41.9265×
=24×0.9259+18.9×0.8573+20.79×0.7938+22.869×0.7350+41.9265×0.6806+2222.1045×0.6806=1612.6359 （万元）
股权价值=1612.6359-200=1412.6359 （万元）
由于其价值1412.6359万元小于收购价格1500万元，故不应该收购。
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