参考答案

本题的主要考核点是可持续增长率的计算及应用。
(1)外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=(5000-4000)×(100%-10%)-5000×5%×=900-175=725(万元)。
(2)经营资产销售比-经营负债销售比=销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率即：100%-10%=5%×(1/增长率+1)×则：增长率=4.05%。
(3)可持续增长率=期初权益本期净利率×利润留存率=200/[1200+(800-200×70%)]销售收入=4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)。

(4)外部融资需求=(4500-4000)×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(万元)。

解析：本题解答的基本思路：第(1)小题，要计算需要补充的外部融资，而且题目给出的条件是计划的销售收入以及保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变，这就提醒我们要根据销售增加量来确定外部融资需求。而此时外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=(经营资产销售百分比×新增销售收入)-(经营负债销售百分比×新增销售收入)-[计划销售净利率×预计销售收入×(1-股利支付率)]。

   第(2)小题，假设2012年既不增加借款，也不发行新股，只能靠内部积累，则外部融资额等于零，此时的销售增长率，称为内含增长率。用公式表示为：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率，即经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=预计销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率，这样就可以得出正确的结果。实际我们还可以按以下思路来做：因为：外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=(经营资产销售百分比×新增销售收入)-(经营负债销售百分比×新增销售收入)-[计划销售净利率×预计销售收入×(1-股利支付率)]由于假设不能增加借款，也不能发行新股，所以，外部融资需求=0。即：[经营资产销售百分比×(预计销售收入-基期销售收入)-经营负债销售百分比×(预计销售收入-基期销售收入)-[计划销售净利率×预计销售收入×(1-股利支付率)]=0或者：100%×(预计销售收入-4000)-10%×(预计销售收入-4000)-5%×预计销售收入

   第(3)小题，要计算2012年可实现的销售收入，只要知道2012年的销售增长率就可以了。根据题意，假设该公司实收资本一直保持不变，即意味着不增发新股，同时保持目前全部的财务比率不变，在这样的条件下，销售增长率就是可持续增长率。要计算可持续增长率可以有以下两个代表性计算公式：公式一：2012年销售增长率=2012年期初权益本期净利率×本期利润留存率，在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下，2012年期初权益本期净利率=2011年期初权益本期净利率，而2011年期初权益本期净利率=2011年净利÷2011年期初股东权益=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%代入公式即可计算求得可持续增长率=10.75%×70%=7.53%2011年销售收入为4000万元，所以，2012年预计销售收入为：4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)。公式二：可持续增长率=利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率/(1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)=利润留存率×权益净利率/(1-利润留存率×权益净利率)上式中的有关指标是指2012年的，但由于在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下：2012年的利润留存率=2011年的利润留存率=70%2012年的权益净利率=2011年的权益净利率=200÷(1200+800)=10%(公式二中的“权益”是指期末数)所以，可持续增长率=70%×10%/(1-70%×10%)=7.53%2011年销售收入为4000万元，所以，2012年预计销售收入为：4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)

   第(4)小题与第(1)小题的解题思路是一样的。