- 综合题(主观)
题干:ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元;每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利润分派给股东,因此预计未来股利增长率为零。(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务,剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率为7%。(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。(β系数的计算结果保留4位小数)
题目:计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。
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参考答案
①负债水平为2000万元的β系数、权益资本成本和实体价值
贝塔系数=β资产×[1+负债/权益×(1-所得税税率)]=0.9171×(1+2/3×=0.85)=1.4368
权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18%
权益市场价值=股利/权益资本成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)
债务市场价值=2000万元
公司实体价值=2889+2000=4889(万元)
②负债水平为3000万元的β系数、权益资本成本和实体价值
β系数=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864
权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%
权益市场价值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元)
债务市场价值=3000万元
实体价值=1708+3000=4708(万元)
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