计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单_注册会计师考试题库

计算分析题
题干：ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值为1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股为4000万股，每股价格为1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。
题目：计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。

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参考答案

两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值：

①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。

权益的β=资产的β×[（1+负债/权益×（1-所得税税率）]=0.9175×[1+2/3×（1-15%）]=1.4374

权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.187%

股权价值=D/RS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（万元）

债务价值=2000（万元）

公司实体价值=2887+2000=4887（万元）

②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。

权益的β=资产的β×[1+负债/权益×（1-所得税税率）]=0.9175×[1+3/2×（1-15%）]=2.0873

权益资本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%

股权价值=D/RS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（万元）

债务价值=3000（万元）

公司实体价值=1707+3000=4707（万元）。

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