- 综合题(主观)
题干:ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①借入新债务1000万元,预计总的债务利息率为6%;②借入新债务2000万元,预计总的债务利息率为7%。(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。
题目:计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。
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参考答案
①举借新债务1000万元,使得资本结构变为:债务2000万元,利息率为6%;权益资本3000万元。
β权益=β资产×[1+负债/权益×(1-所得税率)]=0.92×[1+2/3×(1-15%)]=1.44
权益资本成本=4%+5%×1.44=11.20%
股权价值=D/Rs(500-2000×6%)×(1-15%)/11.20%=2884(万元)
债务价值=2000(万元)
公司实体价值=2884+2000=4884(万元)
②举借新债务2000万元,使得资本结构变为:债务3000万元,利息率为7%;权益资本2000万元。β权益=β资产×[1+负债/权益×(1-所得税率)]=0.92×[1+3/2×(1-15%)]=2.09
权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45%
股权价值=D/Rs=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.45%=1706(万元)
债务价值=3000(万元)
公司实体价值=1706+3000=4706(万元)
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