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  • 计算分析题
    题干:ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:(1)公司目前债务的账面价值为1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股为4000万股,每股价格为1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。
    题目:计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。

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参考答案

两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值:

①举借新债务2000万元,使得资本结构变为:债务2000万元,利息率为6%;权益资本3000万元。
权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×(1-所得税税率)]=0.9175×[1+2/3×(1-15%)]=1.4374
权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.187%
股权价值=D/RS=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.187%=323/11.187%=2887(万元)
债务价值=2000(万元)
公司实体价值=2887+2000=4887(万元)
②举借新债务3000万元,使得资本结构变为:债务3000万元,利息率为7%;权益资本2000万元。
权益的β=资产的β×[1+负债/权益×(1-所得税税率)]=0.9175×[1+3/2×(1-15%)]=2.0873
权益资本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股权价值=D/RS=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.4365%=246.5/14.4365%=1707(万元)
债务价值=3000(万元)
公司实体价值=1707+3000=4707(万元)。

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