- 简答题A公司计划建立两条生产线,分两期进行,第一条生产线现在投资,投资合计为1000万元,经营期限为10年,预计每年的税后经营现金流量为120万元;第二期投资计划与第一期间隔三年,投资合计为1500万元,经营期限为8年,预计每年的税后经营现金流量为300万元。无风险的报酬率为4%,项目现金流量的标准差为20%。新项目的系统风险与企业整体其他项目的系统风险不同,现有两家可比企业与A公司的新项目具有可比性。有关资料如下:
假设企业所得税税率为25%,新项目的债务资本与权益资本的筹资比例为1:2,预计借款成本为5%。要求:(1)计算可比企业的税前加权平均资本成本;(2)以第1问的结果的平均值作为项目的税前加权平均资本成本,根据MM理论计算考虑所得税时项目的权益资本成本;(3)计算考虑所得税时项目的加权平均资本成本(保留到百分之一);(4)计算不考虑期权的第一期项目的净现值;(5)计算不考虑期权的第二期项目在投资时点和现在的净现值;(6)如果考虑期权,判断属于看涨期权还是看跌期权;确定标的资产在投资时点的价格和执行价格,并判断是否应该执行该期权;(7)采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值,并评价投资第一期项目是否有利。已知:(P/A,10%,10)=6.1446,(P/A,10%,8)=5.3349, (P/F,10%,3)=0.7513(P/F, 4%,3)=0.8890,N(0.12)=0.5478,N(0.13)=0.5517N (0.47)=0.6808;N(0.48)=0.6844
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参考答案(1)可比企业1税前加权平均资本成本=12.8%×5/7+7%×2/7=11.14%可比企业2税前加权平均资本成本=12%×2/3+8%×1/3=10.67%
(2)项目的税前加权平均资本成本=(11,14%+10.67%)/2=10.91%考虑所得税时项目的权益资本成本=10.91%+1/2×(10.9126 -5%)×(1-25%) =13.13%
(3)考虑所得税时项目的加权平均资本成本=13.13%×2/3+5%×(1-25%)×1/3=10%
(4)不考虑期权的第一期项目的净现值=120×(P/A,10%,10) -1000= -262.65(万元)
(5)不考虑期权的第二期项目在投资时点的净现值=300×(P/A,10%,8)-1500 =100.47(万元)不考虑期权的第二期项目在现在的净现值=300×5.3349×(P/F,10%,3)-1500×(P/F,4%,3)=-131.07(万元)
(6)这是一项到期时间为3年的看涨期权,如果标的资产在投资时点的价格高于执行价格,则会选择执行期权。标的资产在投资时点的价格=300×5.3349=1600.47(万元),标的资产在投资时点的执行价格=投资额=1500(万元),由于1600.47大于1500,因此,会选择执行该期权。
考虑期权的第一期项目净现值=114.37-262.65=-148.28(万元),因此,投资第一期项目是不利的。
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假设企业所得税税率为25%，新项目的债务资本与权益资本的筹资比例为1:2，预计借款成本为5%。要求：(1)确定新项目的加权平均资本成本(保留到百分之一)；(2)计算不考虑期权的第一期项目的净现值；(3)计算不考虑期权的第二期项目在投资时点和现在的净现值；(4)如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在投资时点的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；(5)采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。已知：(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，10%，8)=5.3349，(P/F，10%，3)=0.7513(P/F，4%，3)=0.8890，N(0.12)=0.5478N(0.13)=0.5517，N(0.47)=0.6808N(0.48)=0.6844
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的计算结果保留两位小数)
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- A 、119.50万元
- B 、122.50万元
- C 、137.50万元
- D 、139.50万元
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- A 、119. 5
- B 、122. 5
- C 、137.5
- D 、139. 5
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- A 、110
- B 、140
- C 、170
- D 、90
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- A 、119.50
- B 、122.50
- C 、137.50
- D 、139.50
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- A 、119.50万元
- B 、122.50万元
- C 、137.50万元
- D 、139.50万元
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