参考答案

发行附认股权证债券：
第5年年末股票价格=10×（1+=18.78（元/股）
假设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则有：
PV=1000×9%×（P/A，r，10）+（18.78-15）×20×（P/F，r，5）+1000×（P/F，r，10）=90×（P/A，r，10）+75.6×（P/F，r，5）+1000×（P/F，r，10）=1000
使用内插法计算：
当r=9%时，PV=90×（P/A，9%，10）+75.6×（P/F，9%，5）+1000×（P/F，9%，10）=90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13（元）
当r=10%时，PV=90×（P/A，10%，10）+75.6×（P/F，10%，5）+1000×（P/F，10%，10）=90×6.1446+75.6×0.6209+1000×0.3855=985.45（元）
税前资本成本r=9%+[（1049.13-1000）/（1049.13-985.45）]×1%=9.77%
由于投资者税前内含报酬率（即企业税前资本成本）为9.77%，小于等风险普通债券的市场利率10%，方案四不可行。