- 综合题（主观）
题干：F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案:方案一:以目前股本10000万股为基数,每10股配2股,配股价格为8元/股。方案二:按照目前市场公开增发股票1600万股。方案三:发行10年期的公司债券,债券面值为每份1000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。方案四:按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份1000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送20张认股权证,认股权证只能在第5年末行权,行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资,项目投资后公司总价值年增长率预计为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
题目：根据方案四,计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价;假设认股权证持有人均在第5年末行权,计算第5年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本,判断方案四是否可行并说明原因。
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参考答案每张认股权证价值=(1000-938.51)/20=3.07(元)
第5年末行权前数据:
公司总价值=(10 000×10+16 000)×(F/P,12%,5)=204 426.8(万元)
每张债券价值=1 000×9%×(P/A,10%,5)+1 000×(P/F,10%,5)=962.07(元)
债务总价值=962.07×16=15 393.12(万元)
权益价值=204 426.8-15 393.12=189 033.68(万元)
股价=189 033.68/10 000=18.90(元/股)
第5年末行权后数据:
公司总价值=204 426.8+16×20×15=209 226.8(万元)
权益价值=209 226.8-15 393.12=193 833.68(万元)
股价=193 833.68/(10 000+20×16)=18.78(元/股)1 000=1 000×9%×(P/A,i,10)+1 000×(P/F,i,10)+20×(18.78-15)×(P/F,i,)
当i=10%1000×9%×(P/A,10%,10)+1 000×(P/F,10%,10)+75.6×(P/F,10%,5)=985.45
当i=9%1 000×9%×(P/A,9%,10)+1 000×(P/F,9%,10)+75.6×(P/F,9%,5)=1 000+75.6×0.6499=1 049.13
税前资本成本=9%+(1 049.13-1 000)/(1 049.13-985.45)×1%=9.77%
由于附认股权证债券的税前资本成本9.77%小于等风险普通债券的市场利率10%,因此方案四不可行。
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