- 计算分析题
题干:A公司是一个高成长的公司,目前股价为15元/股,每股股利为1.43元,假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元,准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为,目前长期公司债的市场利率为7%,A公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,投资银行给出两种建议:方案1:建议债券面值为每份1000元,期限10年,票面利率设定为4%,同时附送30张认股权证,认股权证在5年后到期,在到期前每张认股权证可以按16元的价格购买1股普通股。方案2:建议发行可转换债券筹资,债券面值为每份1000元,期限10年,票面利率设定为4%,转换价格为20元,不可赎回期为9年,第9年年末可转换债券的赎回价格为1060元。
题目:确定方案2的下列指标:(1)确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。(2)计算第9年年末该可转换债券的底线价值。(3)计算该可转换债券的税前筹资成本。(4)判断目前的可转换债券的发行方案是否可行,并确定此债券的票面利率最低应设为多高,才会对投资人有吸引力。
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参考答案
方案2
(1)发行日纯债券的价值=40×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)
可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)
(2)转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张)
第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)^9×50=1163.50(元)
第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)第9年年末可转换债券的赎回价格为1060(元)
所以,第9年年末底线价值=1163.50(元)
(3)1000=40×(P/A,K,9)+1163.50×(P/F,K,9)
设K=5%,40×(P/A,5%,9)+1163.50×(P/F,5%,9)=1034.30
设K=6%,40×(P/A,6%,9)+1163.50×(P/F,6%,9)=960.74
税前资本成本K=5.47%
(4)它的税前成本低于普通债券的利率7%,对于投资人缺乏吸引力,需要修改。
1000=1000×i×(P/A,7%,9)+1163.50×(P/F,7%,9)
1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439
i=5.64%
票面利率至少调整为5.64%。
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