- 计算分析题
题干:甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:(1)可转换债券按面值发行,期限5年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为25元。(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。(3)甲公司股票的当前价格为22元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为8%。(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。(5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。
题目:计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
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参考答案
第四年年末甲公司股票的价格=22×(F/P,8%,4)≈30(元),即将接近转换价格的120%[25×(1+20%)=30(元)],因此,投资者如果在第四年年末不转换,则在第五年年末将要按照1050元的价格被赎回,理性的投资人会选择在第四年末转股,转换价值=22×(F/P,8%,4)×40=1197.23(元)。
设可转换债券的税前资本成本为i,则有:NPV=1000×5%×(P/A,i,4)+1197.23×(P/F,i,4)-1000
当i=9%时,NPV=50×(P/A,9%,4)+1197.23×(P/F,9%,4)-1000=50×3.2397+1197.23×0.7084-1000=10.1(元)
当i=10%时,NPV=50×(P/A,10%,4)+1197.23×(P/F,10%,4)-1000=50×3.1699+1197.23×0.6830-1000=-23.8(元)
运用内插法:(i-9%)/(10%-9%)=(0-10.1)/(-23.8-10.1)
求得:i=9.3%,所以,可转换债券的税前资本成本为9.3%。
由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%,对投资人没有吸引力,该筹资方案不可行。
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