A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：资料1：该公司2009年、2010年(基期_注册会计师考试题库

综合题（主观）A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：资料1：该公司2009年、2010年(基期)的财务报表数据如下：资料2：公司预计2011年销售收入增长率会降低为6%，公司经营营运资本占销售收入的比不变，投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2010年的水平不变，预计税后经营净利润、净经营长期资产总投资、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。资料4：公司股票的B系数为2，证券市场的无风险收益率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%。要求：(1)计算2010年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。(2)计算2011年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。(3)计算2010年和2011年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，直接填写下表，不用写计算过程。(4)对2011年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2011年权益净利率变动的影响。(5)对2011年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2010年的净经营资产周转次数确定。(6)对2011年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2010年的净财务杠杆确定。(7)预计从2010年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司目前(2010年年末)的企业实体价值。

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参考答案

(1) 2010年的净经营资产=39600-2400-4200=33000(万元)2010年的净金融负债=3300+6600=9900(万元)2010年的税后经营净利润=净利润+税后利息=19817+990×(1-30%)=20510(万元)
(2)①2011年净经营资产：2010年净经营长期资产总投资=长期资产净值变动+折旧摊销=4140+700=4840(万元)2010年折旧摊销=700万元2010年经营营运资本=18900-2400-4200=12300(万元)2011年净经营长期资产总投资=4840×(1+6%)=5130.4(万元)2011年折旧摊销=700×(1+6%)=742(万元)2011年经营营运资本增加=2011年经营营运资本-2010年经营营运资本=12300×(1+6%)-12300=738(万元)2011年净投资=净经营长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销=5130.4+738-742=5126.4(万元)2011年净经营资产=2010年净经营资产+2011年净投资=33000+5126.4=38126.4(万元)②2011年净金融负债2010年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30%所以：2011年净金融负债=38126.4×30%=11437.92(万元)③2011年税后经营净利润=20510×(1+6%)=21740.6(万元)
(3)
(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率权益净利率变动=78.46%-85.79%=-7.33%其中：净经营资产净利率的影响=57.02%-62.15%=-5.13%杠杆贡献率的影响=21.44%-23.64%=-2.2%
(5)净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数净经营资产净利率降低了5.13%其中：税后经营净利率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=20.51%×(-0.25)=-5.13%
(6)对2011年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2010年的净财务杠杆确定：杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆杠杆贡献率降低2.2%其中：经营差异率的影响=-5.13%×42.86%=-2.2%净财务杠杆没有影响。
(7) 2011年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=21740.6-5126.4=16614.2(万元)股权资本成本=7%+2×5%=17%加权平均资本成本=7%×30%+17%×70%=14%企业实体价值=16614.2/(14%-6%)=207677.5(万元)。