参考答案

如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平,确定转换比例的范围。【提示】修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于税前债务成本和税前股权成本之间。注意是税前股权成本不是税后股权成本。注意:计算内含报酬率时,考虑的是转换前的利息在投资时的现值以及转换价值在投资时的现值。股权的税前成本=16%/(1-20%) =20%修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于12%和20%之间。当内含报酬率为12%时:1000=1000×10%×(P/A,12%,15)+转换价值×(P/F,12%,15)1000=681.09+转换价值×0.1827解得:转换价值=1745.54转换比例=1745.54/ [35×(F/P,6%,15)]=1745.54/(35×2.3966)=20.81当内含报酬率为20%时:1000=1000×10%×(P/A,20%,15)+转换价值×(P/F,20%,15)1000=467.55+转换价值×0.0649解得:转换价值=8204.16转换比例=8204.16/[35×(F/P,6%,15)]=8204.16/(35×2.3966) =97.81所以,转换比例的范围为20.81~97.81。