- 综合题(主观)
题干:材料:甲公司是一家制造业上市公司,目前公司股票每股38元,预计股价未来增长率7%;长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构,公司拟于2019年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行,收集资料如下:资料一:甲公司2019年预计财务报表主要数据。单位:万元甲公司2019年财务费用均为利息费用,资本化利息250万元。资料二:筹资方案。甲公司拟平价发行可转换债券,面值1000元,票面利率6%,期限10年,每年末付息一次,到期还本。每份债券可转换20股普通股,不可赎回期5年,5年后赎回价格1030元,此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。资料三:甲公司尚无上市债券,也找不到合适的可比公司,评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下:甲公司股票目前β系数1.25,市场风险溢价5%,企业所得税税率25%。假设公司所筹集资金全部用于购置资产,资本结构以长期资本账面价值计算权重。资料四:如果甲公司按筹资方案发债,预计2020年营业收入比2019年增长25%,财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息,资本化利息保持不变,企业应纳税所得额为利润总额,营业净利率保持2019年水平不变,不分配现金股利。
题目:根据资料二,计算发行可转换债券的资本成本。已知:(F/P,7%,5)=1.4026,(P/A,7%,5)=4.1002,(P/F,7%,5)=0.7130,(P/A,8%,5)=3.9927,(P/F,8%,5)=0.6806
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参考答案
第5年末转换价值=38×(F/P,7%,5)×20=1065.98(元)
由于转换价值高于赎回价格,所以,债券持有人会选择转股并出售。
假设可转换债券的税前资本成本为i,则列式为:
1000=1000×6%×(P/A,i,5)+1065.98×(P/F,i,5)
即:1000=60×(P/A,i,5)+1065.98×(P/F,i,5)
当i=7%时,60×(P/A,i,5)+1065.98×(P/F,i,5)=60×4.1002+1065.98×0.7130=1006.06
当i=8%时,60×(P/A,i,5)+1065.98×(P/F,i,5)=60×3.9927+1065.98×0.6806=965.07
列式为(i-7%)/(8%-7%)=(1000-1006.06)/(965.07-1006.06)
i=7.15%
可转换债券的资本成本=7.15%×(1-25%)=5.36%
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