- 综合题(主观)
题干:甲公司是一家制造业上市公司,目前公司股票每股38元,预计股价未来增长率7%;长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%,利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构,公司拟于2019年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行,收集资料如下:资料一:甲公司2019年预计财务报表主要数据。甲公司2019年财务费用均为利息费用,资本化利息250万元。资料二:筹资方案。甲公司拟平价发行可转换债券,面值1000元,票面利率6%,期限10年,每年末付息一次,到期还本。每份债券可转换20股普通股,不可赎回期5年,5年后赎回价格1030元,此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。资料三:甲公司尚无上市债券,也找不到合适的可比公司,评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券与之到期日相近的政府债券如下:甲公司股票目前β系数1.25,市场风险溢价5%,企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产,资本结构以长期资本账面价值计算权重。资料四:如果甲公司按筹资方案发债,预计2020年营业收入比2019年增长25%,财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息,资本化利息保持不变,企业应纳税所得额为利润总额,营业净利率保持2019年水平不变,不分配现金股利。
题目:根据资料二,计算发行可转换债券的资本成本。
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参考答案
转换价值=20×38×(1+7%)5=1065.94(元)
拟平价发行可转换债券,所以票面利率低于等风险普通债券市场利率,所以纯债券价值小于1000元,因此底线价值=转换价值=1065.94(元)。
在5年年末,底线价值大于赎回价格,所以应选择进行转股。
1000=1000×6%×(P/A,r,5)+1065.94×(P/F,r,5)
当r=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1065.94×(P/F,7%,5)=1006.03(元)
当r=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1065.94×(P/F,8%,5)=965.04(元)
(r-7%)/(8%-7%)=(1000-1006.03)/(965.04-1006.03)
解得:r=7.15%
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