- 综合题（主观）
题干：A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。(2)A和B均为上市公司,A公司的贝他系数为0.8,资产负债率为50%;B公司的贝他系数为1.1,资产负债率为30%。(3)A公司不打算改变当前的资本结构,目前的借款利率为8%。(4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。(5)为简化计算,假设没有所得税。
题目：计算评价该项目使用的折现率。
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参考答案要求计算评价该项目使用的折现率。钢铁企业进入汽车制造业,属于上一个新的项目,条件给出的A公司贝他系数不足以做考虑,因此可以使用类比法,以B公司的有关数据作为参照。
B公司的权益贝他系数=1.1
B公司的资产贝他系数=1.1/[1/(1-30%)]=0.77
B公司的资产贝他系数即是参照,可作为A公司的资产贝他系数。接下来按照贝他值法进行计算。
A公司的权益贝他系数=0.77×[1/(1-50%)]=1.54
按照资本资产定价模型,A公司项目的权益成本率=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%
评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本,A公司项目的加权平均资本成本(即折现率)=50%×8%+50%×12%=10%
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