- 计算分析题
题干：E公司2017年营业收入为5000万元，2017年年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2018年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2017年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和预计利息率计算，净负债账面价值与市场价值一致。
题目：针对以下几种互不相关的情况进行计算：①若企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利，计算2018年的股权现金流量；②若企业采取剩余股利政策，维持基期目标资本结构，计算2018年的股权现金流量；③E公司预计从2018年开始实体现金流量会以5%的年增长率稳定增长，加权平均资本成本为10%，使用现金流量折现法估计E公司2017年年底的公司实体价值和股权价值；④E公司预计从2018年开始实体现金流量会稳定增长，加权平均资本成本为10%，为使2017年年底的股权价值提高到8000万元，E公司实体现金流量的增长率应是多少？
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参考答案①上年年末净负债=2500-2200=300（万元），本年净利润=540-300×4%=528（万元）
剩余现金=净利润-净经营资产增加=528-200=328（万元）
还款：300万元；支付股利：28万元
股权现金流量=28万元
②由于净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率等于营业收入增长率
由于资本结构不变，所以净负债、所有者权益的增长率等于净经营资产增长率
所有者权益的增加=2200×8%=176（万元）
股权现金流量=净利润-所有者权益增加=528-176=352（万元）
③实体价值=340/（10%-5%）=6800（万元）
股权价值=6800-300=6500（万元）
④实体价值=8000＋300=8300（万元）
8300=340/(10%-g)
g=5.90%
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