参考答案

(1)甲业务单位：投资资本回报率15%>资本成本10%，创造价值；销售增长率15%<可持续增长率20%，现金剩余。乙业务单位：投资资本回报率10%>资本成本8%，创造价值；销售增长率20%>可持续增长率10%，现金短缺。
(2)甲业务单位：处于财务战略矩阵的第二象限，属于增值型现金剩余业务单位。有关的财务战略选择如下。①由于企业可以创造价值，加速增长可以增加股东财富，因此首选的战略是利用剩余的现金加速增长。加速增长的途径包括：a.内部投资。扩大产销规模，增加生产线，增加分销渠道等。b.收购相关业务。收购与该项业务相关的业务，迅速扩大规模。不过，经过几次购并浪潮的盲目乐观之后，逐渐积累的证据表明，购买增长并没有给股东带来多少好处。购并所支付大笔的溢价，使买主得到的只是中等或较差的投资。②如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。分配剩余现金的途径包括：a.增加股利支付，陆续把现金还给股东；b.回购股份，快速把现金还给股东。乙业务单位：处于财务战略矩阵的第一象限，属于增值型现金短缺业务单位，有关的财务战略选择如下：首先，应判明这种高速增长是暂时性的还是长期性的。高速增长是供不应求的反应，会引来许多竞争者。高速增长通常是不可持续的，增长率迟早会降下来。如果高速增长是暂时的，企业应通过借款来筹集所需资金，等到销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果预计这种情况会持续较长时间，不能用短期周转借款来解决，则企业必须采取战略性措施解决资金短缺问题。长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增加权益资本，提供增长所需的资金。①提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种。第一，提高经营效率。提高经营效率是应对现金短缺的首选战略。它不但可以增加现金流入，还可以减少增长所需的资金数额。但是，通常企业改善经营效率的努力从未停止过，绝大多数企业的经营业绩已经达到现有经营条件下的极限，一般的降低成本或加快资金周转的措施很难解决面临的问题。企业需要改变经营战略，寻求突破性的改善。具体包括：a.降低成本。进行作业分析，重构作业链，消除无增值作业，提高增值作业的效率。b.提高价格。改变价格形象，在维持利润的同时抑制销售增长，减少资金需要。c.降低营运资金。重构价值链，减少资金占用。d.剥离部分资产。将资产利润率较低的资产剥离出去，用节省出的资金支持核心业务增长。e.改变供货渠道。增加外购以减少自制，减少资产占用，提高资产周转率。第二，改变财务政策。具体包括：a.停止支付股利；b.增加借款的比例。②如果可持续增长率的提高仍不能解决资金短缺问题，就需要设法增加权益资本。不能因为资金短缺就降低增长率，那将不利于创造价值。增加权益资本包括增发股份和兼并成熟企业两种：第一，增发股份。在增发股份的同时按目标资本结构增加借款，以维持目标资本结构。增发股份的必要前提是所筹资金要有更高的回报率，否则不能增加股东的财富。缺点是分散了控制权，而且会稀释每股收益。第二，兼并成熟企业。兼并“现金牛”企业，即那些增长缓慢、有多余现金的企业。