- 计算分析题
题干：M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司。2019年1月1日公司发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0.16元。该公司适用的所得税税率为25%，预计公司未来可持续增长率为10%。2019年1月1日该公司计划追加筹资5000万元，有以下三个备选方案：方案1：按照目前市价增发普通股250万股。方案2：平价发行10年期的长期债券，每年年末付息一次，目前与该公司等风险普通长期债券的市场利率为6%，故票面利率定为6%。方案3：平价发行10年期的附认股权证债券：面值1000元/张，期限10年，票面利率为4%，每年年末付息一次，同时每张债券附送15张认股权证，认股权证在4年后到期，在到期日每张认股权证可以按22.5元的价格购买1股该公司的普通股。认股权证随附公司债券一起发行，其后两者分开并且单独交易。
题目：判断方案3是否可行并解释原因。如果方案3不可行，请提出可行的2条修改建议。
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参考答案由于附认股权证债券的税前资本成本（5.09%）低于等风险普通债券的市场利率6%，对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行。同时，股权的税前成本=10.88%/（1-25%）=14.51%。
因此，修改的目标是使得筹资成本处于6%和14.51%之间
修改建议1：提高票面利率。设票面利率为i，则有：
NPV=1000×i×（P/A，6%，10）+[20×（F/P，10%，4）-22.5]×15×（P/F，6%，4）+1000×（P/F，6%，10）-1000=0
i=4.9%。
修改建议2：降低认股价格。设认股价格为X，则有：
NPV=1000×4%×（P/A，6%，10）+[20×（F/P，10%，4）-X）]×15×（P/F，6%，4）+1000×（P/F，6%，10）-1000=0
X=16.89（元）。
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