- 综合题（主观）
题干：W公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为18元，每股股利为0.15元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为10%。该公司适用的所得税税率为25%。有以下两个备选方案：方案1：按照目前市价增发普通股500万股。方案2：拟通过平价发行8年期的可转换债券来筹资，每份债券的面值为1000元，票面利率为4%，每年年末付息一次，转换价格为23元；不可赎回期为3年，3年后可转换债券的赎回价格为970元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为6%。
题目：结合以上计算结果，判断W公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因。如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议。（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变）
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参考答案由于可转换债券的税前资本成本（5.32%）低于等风险普通债券的市场利率6% ,对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行。同时，股权的税前成本=10.92%/（1-25%）=14.56%。
因此，修改的目标是使得筹资成本处于6%和14.56% 之间。
修改建议1：提高票面利率
根据：1000=1000×i×（ P/A， 6% ， 3 ）+1041.69×（P/F, 6% , 3）
求得：i=4.69% ，即票面利率至少提高到4.69% ,方案2才是可行的。
修改建议2：降低转换价格
根据：1000=1000×4%×（P/A， 6% ， 3）+
求得：X=22.52 （元），即转换价格至少降低到22.52元，方案2才是可行的。
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