- 计算分析题
题干：甲公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，刚支付过的每股股利为0.377元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减20元。假设等风险普通债券的市场利率为7%，公司平均所得税税率为20%。
题目：判断公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如不可行，若修改票面利率，票面利率的范围是多少？
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参考答案由于可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率，所以对投资人没有吸引力，发行公司筹资方案不可行。
股票资本成本K股=[0.377×（1+6%）]/20+6%=8%
税前股票资本成本=8%/（1-20%）=10%
因此，可转换债券的税前资本成本应处于7%～10%之间。
设提高票面利率为i：
当税前资本成本为7%时：
1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.58×（P/F，7%，5）
解得：i=5.77%
当税前资本成本为10%时：
1000=1000×i×（P/A，10%，5）+1070.58×（P/F，10%，5）
解得：i=8.84%
票面利率的范围为5.77%～8.84%。
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