本题目主要考核可持续增长率的计算及其应用、外部资金融资需求量预测的销售百分比法、加权平均资本成本的计_注册会计师考试题库

综合题（主观）本题目主要考核可持续增长率的计算及其应用、外部资金融资需求量预测的销售百分比法、加权平均资本成本的计算、每股收益无差别点的计算和决策等内容。A公司的2011年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：营业收入4000税前经营利润 400利息支出 100股东权益(400万股，每股面值1元)2000权益乘数 2该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。要求分别回答下列问题：(1)计算该公司2011年的可持续增长率。(2)假设A公司2012年继续维持2011年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股，产品不受市场限制，不变的销售净利率可以涵盖增加负债的利息，计算确定A公司2012年的股利预期增长率。(3)假设A公司2011年12月31日的市盈率为20，计算2011年12月31日A公司的加权平均资本成本(按账面价值权数)。(4)假设2012年预计通货膨胀率为10%，销售量的增长率为5%，若想保持2011年的经营效率和财务政策不变且不增发新股，计算A公司需要从外部筹集的权益资本数额。(5)假设2012年的通货膨胀率为10%，销售量的增长率为零，维持2011年的经营效率和资本结构不变，计算A公司2012年的股利支付率。(6)假设公司为了扩大业务，需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2011年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2011年50%的水平不变。计算：①两种追加筹资方式的每股收益相等时的息税前利润以及此时的每股收益。②两种追加筹资方式在每股收益相等时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。③若预计2012年追加筹资后的销售增长率为20%，计算此时的安全边际率，并在不考虑风险的前提下依据每股收益确定应采用何种筹资方式。

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参考答案

(1)净利润=(400-100)×(1-25%)=225(万元)利润留存率=1-60%=40%年初股东权益=2000-225×40%=1910(万元)
(2)如果A公司2012年继续维持2011年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股,则正好满足可持续增长率的假设条件，满足这些条件时，股利增长率等于可持续增长率。所以2012年预期股利增长率为4.7%。
(3)A公司2011年12月31日的每股收益=225/400=0.5625(元)A公司2011年12月31日的每股市价=市盈率×每股收益=20×0.5625=11.25(元)A公司2011年12月31日的每股股利=(225×60%)/400=0.3375(元)4.71%=7.85%权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50%。股东权益=债务资本=2000万元债券票面年利率=100/2000=5%平价债券的税后资本成本=5%×(1-25%)=3.75%加权平均资本成本=3.75%×50%+7.85%×50%=5.8%。
(4)2012年预计通货膨胀率为10%，销售量的增长率为5%则销售收入的名义增长率=(1+通货膨胀率)×(1+销售量增长率)-1=(1+10%)×(1+5%)-1=15.5%则预计2012年的销售收入=4000×(1+15.5%)=4620(万元)经营效率和财务政策不变，且不增发新股，则收入增长率=资产增长率=股东权益增长率=15.5%。则股东权益增加额=2000×15.5%=310(万元)销售净利率不变，则预计2012年净利润=利润留存率不变，则预计2012年留存收益=259.88×40%=103.95(万元)故外部股权筹资额=股东权益增加额-2012年留存收益=310-103.95=206.05(万元)
(5)销售收入的名义增长率=(1+通货膨胀率)×(1+销售量增长率)-1=(1+10%)×(1+0)-1=10%维持2011年的经营效率不变，即销售净利率和总资产周转率不变，则有收入增长率=资产增长率，资产负债率不变，即权益乘数不变，则股东权益增长率=资产增长率。所以，股东权益增长=10%，股东权益增加额=2000×10%=200(万元)。由于销售净利率不变，所以，净利润=4000×由于股东权益增加额200万元小于净利润247.5万元以当年可以派发股利，股利支付率=每股股利/每股收益[(247.5-200)/400]/(247.5/400)=19.19%
(6)①设每股收益相等时的销售入为×,则有：②每股收益相等时的销售收入为4600万元，则每股收益相等时的息税前利润=4600×(Ⅱ-50%)-1600=700(万元)。③2012年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入：4000×(1+20%)=4800(万元)，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以应选择借款筹资。