参考答案

本题的主要考核点是每股收益、每股收益无差别点和财务杠杆的计算以及每股收益无差别点的应用。
(1)计算普通股每股收益(2)每股收益无差别点的计算：债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT-300-4000×11%)×(1-25%)]÷800=[(EBIT-300)×(1-25%)]÷1000EBIT=2500(万元)优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT-300)×(1-25%)-4000×12%]÷800=[(EBIT-300)×(1-25%)]÷1000EBIT=3500(万元)。
(3)财务杠杆系数的计算：筹资前的财务杠杆系数=1600/(1600-300)=1.23发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59优先股筹资的财务杠杆系数=2000/[(2000300-4000×12%/(1-25%)]=1.89普通股筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300)=1.18。
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在渐增收益400万元时，每股收益最高，风险(财务杠杆系数)最低，最符合财务目标。
(5)当项目新增息税前利润为1000万元时应选择债务筹资方案。当项目新增息税前利润为4000万元时应选择债务筹资方案。本题解题的关键在于正确确认优先股红利。优先股红利应按优先股的股本与优先股红利率相乘即可。有的考生误按净利润与优先股的红利率相乘来计算，造成了在发行优先股情况下每股收益的计算错误，从而错误地计算了优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点和优先股筹资的财务杠杆系数。另外在判断最优方案时，有的考生没有考虑优先股股利是税后支付的，并且红利率要高于债务利息，容易造成方案选择上的错误。本题实际上比较简单，不存在什么难点，只要大家记住每股收益无差别点以及财务杠杆系数的计算公式就应该不成问题。另外，我们来重点分析一下本题第(5)小题，在不考虑财务风险的情况下选择最佳的筹资方式。首先我们先来比较一下债券筹资和优先股筹资，它们的每股收益分别为：也就是说在不考虑财务风险时，债券筹资方式总是优于优先股筹资方式，因此我们可以不考虑用优先股筹资；接下来我们再看一下债券筹资和普通股筹资，从第(2)小题的计算可知，债券筹资和普通股筹资的每股收益无差别点为2500万元，由于债券筹资永远优于优先股筹资，即当EBIT，2500万元时，三种筹资方式中，只适宜采用债券筹资方式，当EBIT<2500万元时，我们还需要进一步分析优先股筹资和普通股筹资哪一种方式更合适；从第(2)小题中我们知道，优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点是3500万元，即当EBIT<3500万元时，应采取普通股筹资方式，因此，结合以上的分析可知，在EBIT<2500万元时，用普通股筹资优于债券筹资与优先股筹资。综合上述分析，我们可以得出一个结论：当EBIT>2500万元时，宜采用债券筹资方式；当EBIT<2500万元时，应采用普通股筹资方式。当项目新增息税前利润为1000万元和4000万元时，EBIT分别为2600万元(1000+1600)和5600万元(4000+1600)，都大于2500万元，因此都应采取债券筹资方式。