- 综合题（主观）
题干：甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：（1）该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投资使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％。按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。（3）该项目预计2018年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5％增长，预计易拉罐单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元，每年付现销售和管理费用占销售收入的10％，2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。（4）该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元，票面利率6％的债券，每年末付息一次，发行价格960元。发行费用率为发行价格的2％，公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4％，市场组合必要报酬率7.4％。当前公司资本结构（负债／权益）为2／3，目标资本结构（负债／权益）为1／1。（6）公司所得税税率25％。假设该项目的初始现金流量发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。
题目：假设其他条件不变，利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格。【考点分析】本题的考点是资本成本的计算、现金流量确定、投资决策指标的计算以及敏感分析法。跨越第4和第5两个章节的有关考点。
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参考答案设增加的购置成本为X万元。
折旧：（4000+X）×（1-5％）／4=950+X×（1-5％）／4=950+0.2375X
折旧抵税=237.5+0.059375X
增加的折旧抵税=0.059375X
项目终结点生产线账面价值=（4000+X）-（950+0.2375X）×3=1150+0.2875X
变现价值=1800
变现相关现金流量=1800-（1800-1150-0.2875X）×25％=1637.5+0.071875X
增加的变现相关现金流量=0.071875X-X+0.059375X×（P／A，8％，3）×（P／F，8％，1）+0.071875X×（P／F,8％，4）=-302.88
解得X=376.02
能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02（万元）。
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