参考答案

(1)投资总现值=200000+40000+40000×+20000=291519.42(元)。
(2)营业现金流量
(3)净现值：NPV=69250×0.9091+87250×2.4869×0.9091+101000×0.6209-291519.42=62955.18+197258.36+62710.9-291519.42=31405.02(元)因为净现值大于零，所以项目可行。解析：本题主要测试考生分析能力，取材于投资项目。该题根据一个实际小型项目的数据改编而成，要求用净现值法对其进行分析评价。由于面向实际问题而不是面向书本知识，涉及会计和税务知识，具有很大综合性。由于一般教材为方便举例多为年初投资，实际上任何时间都可能开始投资，本题目设计为7月1日开始投资使许多考生不知所措。另外，本题没有给出现成的现金流量数据，而要求考生根据原始数据去生成，对于没有实际经验或不能在总体上把握投资分析的人来说，很难不出错。该题容易在以下几个方面出错：
(1)每年摊销额=4/2.5=1.6，易把摊销年限错弄为4年；
(2)所得税现金流出，在计算第1年应交所得税时，易错用会计折旧，导致所得税现金流出计算出错，而在计算第5年应交所得税时未考虑该设备的残值2万元，按税法规定的残值损失可抵税，易忽略这一点；
(3)对于第2.5年的现值系数不知所措，未能计算出来。【提示】针对本题需要注意以下几个问题：
(1)解答本题时，最好不要去列示半年的现金流量。题中说彩扩店是在2012年7月1日开业，在2012年一年中只有半年的现金流量发生，于是有相当一部分考生可能就先列示半年的现金流量，最后一年也是只列示半年的现金流量。我不主张采用这种做法，因为这会导致在列示各年各项目的数据以及计算现金净流量时造成烦琐的计算，非常容易出错。题中提示此项投资的使用寿命为5年，我们完全可以按项目列示5年中每一完整年度发生的现金流量，这样会使计算一目了然，也不容易出错。
(2)要注意几个具体项目的计算：门店的装修费用，在计算投资总现值的时候，应将其计人，作为投资的一部分，另外，按规定装修费用应按期摊销，所以，每年均需摊销装修费(按相邻两次装修的间隔期)；折旧的处理，冲扩设备虽预计可使用5年，但按税法规定折旧年限为4年，折旧额应按税法规定的4年计算，因为折旧对现金流量的影响体现为折旧的抵减所得税作用，因此，应按税法规定的折旧年限计算；设备报废清理时残值的处理，原值20万元，税法残值2万元，税法规定使用年限4年，用直线法提折旧，年折旧额为4.5万元，意味着4年计提的折旧总额为18万元，加上预期到期残值2万元，则正好补偿原值，按照这个设想清理时既不会产生收益也不产生损失。但由于设备报废时无残值收入，而税法规定残值为2万元，因此在投资期末清理设备时有2万元的残值没有收回来，即出现了2万元的损失，这样可以抵减所得税0.5万元(2万元×25%)；开业时垫付了2万元的营运资本，在投资期末要收回这部分营运资本，计人现金流期入量。按照以上所讲的思路，本题可以这样做：
(1)初始阶段的现金流出量为：①设备投资流出20万元(0时点)；②装修费用流出8万元(其中：0时点流出4万元；2.5年流出4万元)；③营运资本投资流出2万元(0时点)。
(2)经营阶段的现金净流量为：设备年折旧=20×90%÷4=4.5(万元)；装修费年摊销额=(4+4)÷5=1.6(万元)或：前2.5年年摊销额4÷2.5=1.6(万元)；后2.5年年摊销额4÷2.5=1.6(万元)；①第1年(2012年7月1日～2013年6月30日)的现金流量为：收入为：3×6+4×6=42(万元)；耗用相纸和冲扩液等付现成本为：42×60%=25.2(万元)；人工费、水电费和房租等付现费用为：0.8×12=9.6(万元)；第1年的营业现金净流量=收入×(1-税率)-付现成本费用×(1-税率)+折旧×税率+摊销额×税率=42×(1-25%)-(25.2+9.6)×(1-25%)+4.5×25%+1.6×25%=6.925(万元)；或：税后经营利润+折旧+摊销额=(42-25.2-9.6-4.5-1.6)×(1-25%)+4.5+1.6=6.925(万元)②第2～4年的现金流量为：年收入为：4×12=48(万元)；年耗用相纸和冲扩液等付现成本为：48×60%=28.8(万元)；年人工费、水电费和房租等付现费用为：0.8×12=9.6(万元)；第2～4年的营业现金净流量=收入×(1-税率)-付现成本费用×(1-税率)+折旧×税率+摊销额×税率=48×(1-25%)-(28.8+9.6)×(1-25%)+4.5×25%+1.6×25%=8.725(万元)；或：税后经营利润+折旧+摊销额=(48-28.8-9.6-4.5-1.6)×(1-25%)+4.5+1.6=8.725(万元)
(3)终结阶段的现金净流量为：与第4年相比，多了两项特殊的现金流人量：残值未收回导致清理净损失抵减所得税0.5万元(2万元×25%)；营运资本投资收回2万元。另外，由于按税法规定折旧年限4年，所以，第5年就没有折旧费用也没有折旧的抵减所得税流入。第5年的现金净流量=收入×(1-税率)-付现成本费用×(1-税率)+摊销额×税率+残值净损失抵减所得税+收回的营运资本投资=48×(1-25%)-(28.8+9.6)×(1-25%)+1.6×25%+0.5+2=10.1(万元)或：税后经营利润+摊销额+计人营业外支出的残值净损失(非付现)+收回的营运资本投资=(48-28.8-9.6-1.6-2)×(1-25%)+1.6+2+2=10.1(万元)注意：计算税前利润时减去的成本费用指的是全部成本费用，包括营业外支出[如由于设备清理时，账面价值为2万元(原值20万元-累计折旧18万元)，清理时没有任何收回而产生的净损失2万元]。
(4)净现值：NPV=[69250×(P/F, 10%,1)+87250×(P/A, 10%, 3)×(P/F, 10%, 1)+101000×(P/F, 10%, 5)]-[200000+20000+40000+40000×(P/F, 10%,2.5)]=(69250×0.9091+87250×2.4869×0.9091+101000×0.6209)-[200000+20000+40000+40000×=62955.18+197258.36+62710.9-291519.42=31405.02(元)因为净现值大于零，所以项目可行。