参考答案

(1)净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：原始投资流出的现值为1045822元(900000+145822)。
(2)未来收回的营运资本投资的现值=145822×(P/F,10%,5)=145822×0.6209=90541(元)。
(3)由于预期未来现金净流量的总现值=未来经营活动现金净流量的现值+未来收回的营运资本投资的现值，所以，未来经营活动现金净流量的现值=预期未来现金净流量的总现值-未来收回的营运资本投资的现值=1045822-90541=955281(元)。
(4)由于未来经营活动现金净流量的现值=每年营业现金净流量×(P/A，10%，5)，所以，每年营业现金净流量=955281+(P/A，10%，5)=955281÷3.7908=252000(元)。
(5)由于每年经营阶段的现金净流量=每年税后利润+每年折旧，所以，每年税后利润=每年经营阶段的现金净流量-每年折旧=252000-(900000/5)=252000-180000=72000(元)。
(6)每年税前利润=每年税后利润+(1-所得税税率)=72000/(1-0.25)=96000(元)销售量=(固定成本+税前利润)÷(单价-单位变动成本)=(500000+180000+96000)+(20-12)=97000(件)。【提示】现在我们来谈一下解答本题的思路：
(1)净现值为零，很容易联想到现金流入量的现值等于现金流出量的现值，现金流出量的现值是已知条件，这样，现金流入量现值也就成为已知条件了。有了现金流入量现值很容易就得到了每年的营业现金净流量指标。
(2)本题要计算销售量，题中很多已知条件如销售单价、单位变动成本、固定付现成本等很容易让我们想到要用每年的息税前利润数据来计算销售量。
(3)题中给出了设备的折旧额，我们就可以非常方便地把现金流量数据转化为税后经营利润、息税前利润等数据。
(4)在计算销售量时，由于我们已经求出了每年的税前利润，我们可以通过目标利润和固定成本来求销售量，此时，销售量=(固定成本+目标利润)/单位边际贡献，这里需要注意的是，固定成本不仅包括固定付现成本，还包括固定非付现成本，即每年的折旧额。