- 综合题（主观）A公司现准备以1500万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前5年的现金流量资料如下：在收购后第1年，销售收入在上年基础上增长5%，第2、3、4年分别在上一年基础上增长10%，第5年与第4年相同；税前经营利润率为4%，并保持不变。所得税税率为25%，净经营长期资产总投资减折旧与摊销、经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。第6年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%的固定增长率不变。市场无风险报酬率、风险报酬率(溢价)分别为5%和2%，甲企业的β值为1.93。目前的投资资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，金融负债平均税后成本6.7%也将保持不变。 要求： (1)计算在收购后甲企业前5年的企业实体现金流量。 (2)根据现金流量折现法评价应否收购甲企业。
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参考答案本题的主要考核点是企业价值的计算。
(1)甲企业前5年的企业实体现金流量如下表：
(2)预期股权资本成本=5%+2%×1.93=8.86%预期加权平均资本成本=40%×6.7%+60%×8.86%=8%企业实体价值=24×(P/F, 8%,1)+18.9×(P/F, 8%, 2)+20.785×(P/F, 8%,3)+22.865×(P/F, 8%,4)+41.925×
F，8%，5)=24×0.9259+18.9×0.8573+20.785×0.7938+22.865×0.7350+41.925×0.6806+2222.025×0.6806=22.2216+16.2030+16.4991+16.8058+28.5342+1512.3102=1612.5739(万元)。由于其价值1612.5739万元大于收购价格1500万元，故应该收购。
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- A 、2010年12月31日按照很可能承担的担保责任确认预计负债
- B 、2010年12月31日对此预计负债作出披露
- C 、2010年12月31日对此或有负债作出披露
- D 、2011年2月6日按照资产负债表日后调整事项处理，调整财务报表相关项目
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- A 、300
- B 、500
- C 、700
- D 、1200
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- A 、2009年12月31日按照很可能承担的担保责任确认预计负债
- B 、2009年12月31日对此预计负债做出披露
- C 、2009年12月31日对此或有负债做出披露
- D 、2010年2月6日按照资产负债表日后非调整事项处理
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- B 、丁公司仅需对乙公司剩余租金债务承担担保责任
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- A 、700
- B 、200
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- D 、500
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- A 、700
- B 、200
- C 、600
- D 、500
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- A 、1672.5
- B 、1762.5
- C 、1830
- D 、1500
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- A 、0.67
- B 、1.67
- C 、1.58
- D 、0.58
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- A 、0.67
- B 、1.67
- C 、1.58
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