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  • 计算分析题
    题干：A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，假设可持续增长率为5%。公司拟通过发行附认股权证债券的形式筹集资金5000万元，每份债券面值为1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按18元的价格购买1股普通股。目前市场上等风险债券的市场利率为7%。
    题目：计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。

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参考答案

计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。

第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1-10年，每年利息流入40元；
第5年年末，行权支出=18×30=540（元）
第5年年末预计股票市价=15×（1+5%）5=19.14（元）
取得股票的市价=19.14×30=574.2（元），现金净流入=574.2-540=34.2（元）
第10年年末，取得归还本金1000元。
1000=40×（P/A，i，10）+34.2×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）
当i=5%时：
40×（P/A，5%，10）+34.2×（P/F，5%，5）+1000×（P/F，5%，10）=949.56
当i=4%时：
40×（P/A，4%，10）+34.2×（P/F，4%，5）+1000×（P/F，4%，10）=1028.15
（i-4%）/（5%-4%）=（1000-1028.15）/（949.56-1028.15）
i=4.36%。

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