参考答案

(1)不考虑期权条件下的开拓型项目和商业化项目的净现值：
开拓型项目的净现值=-5000+1000×(P/F,20%，1)+2000×(P/F，20%，2)+3000×(P/F，20%，3)+1000×(P/F, 20%,4)
                              =-5000+1000×0.8333+2000×0.6944+3000×0.5787+1000×0.4823
                              =-5000+833.3+1388.8+1736.1+482.3=-559.5(万元)
商业化项目的净现值=-15000×(P/F, 8%,4)+[ 3000×(P/F,20% , 1)+6000×(P/F, 20% , 2)+9000×(P/F, 20%,3)+3000×(P/F, 20% , 4)]×(P/F, 20%,4)
                              =-15000×0.735+(3000×0.8333+6000×0.6944+9000×0.5787+3000×0.4823)×0.4823
                              =-11025+13321.5×0.4823=-11025+6424.96=-4600.04(石元)
由于开拓型项目和商业化项目的净现值均小于零，所以，不考虑期权条件下的开拓型项目和商业化项目均不可行。
(2)如果考虑期权因素，商业化项目属于扩张期权，即该期权是以商业化项目为标的资产、执行价格为商业化项目的投资额、到期日为4年的欧式看涨期权。
(3)利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型，计算该期权的价值：商业化项目的投资额15000万元是期权的执行价格，执行价格的现值(按无风险折现率折现
权标的资产的目前价格。
根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型计算：

该期权的价值为717.90万元，它也是该商业化项目的价值。
(4)如果考虑期权因素，上述开拓型项目的价值是-559.5+717.9=158.4(万元)，因此该开拓型项目是可行的。
【提示】本题是按教材的思路来做的，严格来讲这种做法不符合布莱克-斯科尔斯期权定价模型的要求，原因是期权执行价格的现值