按照MM定理（无税）计算确定该项目的权益资本成本，最后确定该项目适用的折现率（税后）_注册会计师考试题库

综合题（主观）
题干：A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项目，其有关资料如下：（1）A公司目前资本总额为3000万元，其中，长期借款1000万元，借款年利率为6%；权益资本2000万元，普通股股数为100万股，该公司股票的β值为1.8，无风险报酬率为3%，风险股票市场的平均报酬率为9%，该公司目前的营业收入为2500万元，变动成本率为35%，固定付现经营成本为650万元，固定非付现经营成本为250万元。（2）该公司拟投资的新产品的市场适销期为6年。该产品的生产可以利用企业现有的一台旧设备，但此外还需要购置一台新的配套设备。（3）旧设备的原值为80万元，税法规定该设备的折旧年限为8年，使用直线法提折旧，净残值率为原值的6%，已经使用4年，预计尚可使用年限为6年，6年后的净残值预计为2万元，设备当前的变现净值预计为16万元。（4）新设备买价为120万元，税法规定该设备的折旧年限为7年，净残值率为5%，采用直线法提折旧。6年后的预计可变现净值为8万元。（5）新产品投产后，预计每年的销售收入会增加1000万元，变动成本率保持35%不变，固定付现成本会增加200万元。（6）生产部门估计新产品的生产还需要额外垫付50万元的净经营营运资本。（7）假设微波炉生产行业可比企业的税前加权平均资本成本（无杠杆资本成本）为10.97%，该公司可以保持目标资本结构不变。（8）A公司投资该项目所需资本通过发行债券和增发股票来筹集：按6%的年利率发行6年期债券，每张债券的面值为100元，发行价格为每张98元，每年付息一次，到期还本。（9）A公司适用的所得税税率为25%。（10）设定该项目的目标资本结构为债务资本占60%，未来的资本结构和个别资本成本均保持不变。假设所筹资本均不考虑筹资费。
题目：按照MM定理（无税）计算确定该项目的权益资本成本，最后确定该项目适用的折现率（税后）。

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参考答案

设债务税前资本成本为K，则有：NPV＝100×6%×（P/A，rd，6）＋100×（P/F，rd，6）－98

当rd＝6%，NPV＝100×6%×（P/A，6%，6）＋100×（P/F，6%，6）－98

＝6×4.9173＋100×0.7050－98

＝2.0038（元）

当rd＝8%，NPV＝100×6%×（P/A，8%，6）＋100×（P/F，8%，6）－98

＝6×4.6229＋100×0.6302－98

＝﹣7.2426（元）

rd＝6%＋（0－2.0038）/（﹣7.2426－2.0038）×（8%－6%）＝6.43%

债务税后资本成本＝6.43%×（1－25%）＝4.82%

根据（无税）MM定理：

权益资本成本＝10.97%＋6/4×（10.97%－6.43%）＝17.78%

项目的加权平均资本成本（税后）（该项目适用的折现率）＝60%×4.82%＋40%×17.78%＝10%。

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