参考答案

(1)目前的=甲股票的风险溢价/市场风险溢价=6%/5%=1.2
(2)无负债的β系数=1.2÷[1+1/4×(1-20%)]=1
(3)两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值：①举借新债务1500万元替换旧的债务并回购部分普通股,使得资本结构变为：债务1500万元,利息率为6%;权益资本变为4000 -(1500-1000) =3500(万元)。=1×[(1+1500/3500×(1-20%)]=1.34权益资本成本=4%+5%×1.34=10.70%股权价值=(500-1500×6%)×(1-20%) /10.70%=3065(万元)债务价值=1500万元公司实体价值=3065+1500=4565(万元)②举借新债务2000万元替换旧的债务并回购部分普通股,使得资本结构变为：债务2000万元,利息率为7%;权益资本4000-(2000-1000) =3000(万元)。=1×[1+2000/3000×(1-20%)] =1.53权益资本成本=4%+5%×1.53=11.65%股权价值=(500-2000×7%)×(1-20%)/11.65%=2472(万元)债务价值=2000万元公司实体价值=2472+2000=4472(万元)
(4)目前的股权价值为4000万元,债务价值为1000万元,即公司实体价值=5000万元,而改变资本结构后公司实体价值均降低了,所以公司不应调整资本结构。