- 简答题甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。如果投产,需要新购置成本为100万元的设备一台,税法规定该设备使用期为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。第5年年末,该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费),变动成本为20元/盒。新设备投产会导致经营性流动资产增加5万元,经营性流动负债增加1万元,增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。新产品投产后,预计年销售量为5万盒,销售价格为30元/盒。同时,由于与现有产品存在竞争关系,新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5.2万元。新产品项目的β系数为1.4,甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变),债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%,市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求: (1)计算新产品投资决策分析时适用的折现率; (2)计算新产品投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额; (3)计算新产品投资增加的股东财富; (4)如果想不因为新产品投资而减少股东财富,计算每年税后营业现金净流量(不包括回收额)的最小值,并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值(假设各个因素之间独立变动)。已知:(P/A,9%,4) -3.2397,(P/F,9%,5)=0.6499(P/F, 5%,2)=0.9070, (P/F, 5%,1)=0.9524
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参考答案 (1)权益资本成本:4%+1.4×(926-4%)=11%加权平均资本成本:0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%所以适用折现率为9%
(2)营运资本投资=5-1=4(万元)初始现金流量=-(100+4)=-104(万元)第五年末账面价值为:100×5%=5(万元)变现相关流量为:10-(10-5)×25%=8.75(万元)每年折旧为:100×0.95/5=19(万元)第5年现金流量净额为:5×30×(1-25%)-(6+20×5)×(1-25%)+19×25%+4-5.2+8.75=45.3(万元)
(3)企业1~4年的现金流量=45.3-4-8.75=32.55(万元)净现值=32.55×(P/A, 926,4)+45.3×(P/F, 926,5)-104=32.55×3.2397+45.3×0.6499-104=30.89(万元)新产品投资增加的股东财富=净现值=30.89(万元)
(4)假设净现值等于0的每年税后营业现金净流量为W万元,则:W×(P/A,9%,4)+(W+12.75)×(P/F, 9%,5)-104=0W×3.2397+WXO.6499+12.75×0.6499=104 3.8896×W=95.7138W=24.61(万元)假设销量最小值为A万盒,则:A×30×(1-25%)-(6+20×A)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61即:22.5×A-4.5-15×A+4.75-5.2=24.61解得:A=3.94(万盒)假设单价最小值为B元,则:5×B×(1-25%)-(6+20×5)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61即:3.75×B-79.5+4.75-5.2=24.61解得:B=27.88(元)假设单位变动成本最大值为C元,则:5×30×(1-25%)-(6+CX5)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61解得:C=22.12(元)
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要求：(1)按照实体现金流量法估计A公司在今年年初的股权价值；(2)按照股权现金流量法估计B公司在今年年初的股权价值；(3)计算C公司去年的每股收益、每股收入、每股净资产(分子如果是时点指标，则用年末数)；(4)计算C公司的权益净利率和销售净利率；(5)按照股价平均法，选择合适的模型估计C公司在今年年初的股权价值。
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- B 、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
- C 、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
- D 、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元
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- A 、起步期
- B 、成长期
- C 、成熟期
- D 、衰退期
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- A 、15.6
- B 、21.9
- C 、36.5
- D 、36.7
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- A 、15元
- B 、30元
- C 、31元
- D 、31.5元
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- 下列各项中，体现谨慎性要求的有（）
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