- 综合题(主观)
题干:甲公司是一家大型游乐设施投资公司,业务涵盖游乐场建设、旅游景点开发等项目。最近,甲公司计划在市郊海洋公园开发蹦极项目(A项目),故进行项目评估,有关资料如下:(1)甲公司与海洋公园协商,甲公司一次性支付给海洋公园特许经营费1000万元(税法规定在5年内摊销),取得A项目5年的开发与经营权;此外,甲公司还需在开始时一次性支付特许经营保证金100万元,项目到期时海洋公园一次性归还甲公司。(2)A项目前期投资包括:建设登高塔一座,蹦极设施等固定资产投资800万元,按税法规定,以上固定资产可在8年内按直线法计提折旧,残值为40万元。5年后,海洋公园以750万元买断A项目,甲公司退出A项目的经营。(3)为宣传推广A项目,前期需投入广告费100万元。按税法规定,广告费当期即可税前扣除。此外,每年还需按营业收入的10%投入广告费。(4)甲公司经调研预计A项目的门票价格为200元/人次,预计第1年可接待游客30000人次;第2年及以后年度项目将满负荷运营,预计每年可接待游客40000人次。预计A项目第1年的人工成本支出为60万元,第2年增加12万元,以后各年人工成本保持不变。蹦极设施等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。(6)为维持A项目正常运营,预计需按照营业收入的20%垫支营运资金。(7)甲公司拟采用2/3的资本结构(负债/权益)为A目筹资。在该目标资本结构下,税前债务成本为9%。由于蹦极项目与甲公司现有资产的平均风险有较大不同,甲公司拟采用乙蹦极公司的β值估计A项目的系统风险。乙蹦极公司的β权益为1.75,资本结构(负债/权益)为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%,权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与乙蹦极公司适用的企业所得税税率均为25%。(8)预计A项目短时间可建成,可以假设没有建设期。为简化计算,假设经营许可费、保证金、项目初始投资、前期广告费均发生在第1年年初(零时点),项目营业收入、付现成本(含经营期广告费)等均发生在以后各年年末,垫支的营运资金于各年年初投入,在项目结束时全部收回。
题目:根据所给资料,计算A项目的加权平均资本成本。
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参考答案
β资产 =1.75/[1+(1-25%)×(1/1)]=1
该项目的β权益 =1×[1+(1-25%)×(2/3)]=1.5
权益资本成本=5%+1.5×7%=15.5%
项目折现率即加权平均资本成本=9%×(1-25%)×40%+15.5%×60%=12%。
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