参考答案

1、2013年每股实体现金流量＝6（元）

2012年年末每股净负债＝30×60%＝18（元）

目标资本结构下每股净负债＝30×50%＝15（元）

2013年每股净负债减少额＝18－15＝3（元）

2013年每股债务现金流量

＝18×6%×（1－25%）＋3＝3.81（元）

2013年每股股权现金流量

＝6－3.81＝2.19（元）

【思路点拨】每股实体现金流量＝每股税后经营净利润－每股净经营资产增加，本题中，每股净经营资产未来保持不变，因此，每股净经营资产增加＝0，即每股实体现金流量＝每股税后经营净利润。

2、

2014年每股实体现金流量＝6（元）

每股债务现金流量＝15×6%×（1－25%）

＝0.675（元）

每股股权现金流量＝6－0.675＝5.325（元）

【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变，从2014年开始资本结构也保持不变，所以，从2014年开始每股净负债保持不变（一直为15元），净负债增加＝0，每股债务现金流量＝每股税后利息费用。

3、

每股股权价值＝2.19/（1＋12%）＋（5.325/10%）/（1＋12%）＝49.5（元）

每股市价60元大于每股股权价值49.5元，因此该公司股价被高估了。

【思路点拨】由于从2014年开始，每股实体现金流量不变，每股债务现金流量也不变，所以，每股股权现金流量不变，即2014年及以后年度的每股股权现金流量在2014年初的现值＝5.325/10%；进一步折现到2012年12月31日时，需要注意：由于2013年的折现率为12%，所以，应该除以（1＋12%）。