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  • 简答题某公司年息前税前盈余为500万元,资金全部由普通股资本组成,股票账面价值2000万元,假设无风险报酬率为10%,证券市场平均报酬率为14%,所得税税率40%。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经咨询调查,目前的债务利率和股票β值情况见下表:要求:假定债券发行额必须是200万元的倍数,确定公司的最佳资本结构。

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参考答案


公司市场价值和资本成本

说明:
当债务市场价值为0时:
股票的市场价值=(500-0)×(1-40%)/14.8%=2027(万元)
公司市场价值=0+2027=2027(万元)
公司无债务,所以税前债务成本=0
平均资本成本就是权益成本。
当债务市场价值为200万元时:
股票的市场价值=(500-200×10%)×(1-40%)/15%=1920(万元)
公司市场价值=200+1920=2120(万元)
公司债务为200万元,所以税前债务成本=10%
平均资本成本=10%×(1-40%)×200/2120+15%×1920/2120=14.15%
其他类推,因此,债务为600万元时的资本结构是该公司的最佳资本结构。

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