A公司是一家制造企业，现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下：(1)A公司目前拥有资金2000万元，_注册会计师考试题库

综合题（主观）A公司是一家制造企业，现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下：(1)A公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万股。公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为40%，固定付现成本为80万元，固定非付现成本为20万元。(2)公司拟投产一种新产品，新产品的市场适销期为5年。该产品的生产可以利用企业原有的一台设备，此外还要购置一台配套设备。(3)旧设备当初购买成本40万元；税法规定该类设备的折旧年限10年，残值率10%，已经使用5年，预计尚可使用年限5年，5年后的最终残值为0，设备当前变现价值为10万元，已经商量好了一家买方。(4)新设备买价为80万元，税法规定该类设备的折旧年限10年、残值率10%，直线折旧法。使用5年后的变现价值估计为5万元。(5)新产品投产后，预计每年的销售收入会增加200万元，假设变动成本率仍为40%，固定付现成本会增加16万元。(6)生产部门估计新产品的生产还需要增加20万元的营业流动资产。(7)公司过去没有投产过类似新产品项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为1.5，其资产负债率为60%，目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为15%。(8)公司投资所需要增加的资金现有两个方案可供选择：按10%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。(9)所得税税率均为25%。要求：(1)确定增加新产品生产前的每年的息税前利润；(2)确定增加新产品生产后的每年的息税前利润；(3)确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额；(4)该公司以降低总杠杆系数，取得较高每股收益作为改进经营计划的标准，填写下表，并判断公司应采用何种筹资方式，说明原因；(5)若根据(4)所确定的筹资方式为新项目筹资，计算评价该项目使用的折现率(百分位取整)；(6)计算项目的净现值。

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参考答案

(1)增加新产品生产前的每年的息税前利润=1000-1000×40%-100=500(万元)。
(2)确定增加新产品生产后的每年的息税前利润新设备折旧=80×(1-10%) /10=7.2(万元)新设备投产后的固定成本=100+16+7.2=123.2(万元)新设备投产后的每年的息税前利润=1200-1200×40%-123.2=596.8(万元)。
(3)追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额：
(4)投产前的总杠杆系数＝ ( 1OOO-1000×40%) /(1000-1000×40%-100-800×10%)=1.43投产前的每股收益＝[1000×(1-40%)-100-800×l0%]×=3.15(元)投产后采用负债筹资的总杠杆系数＝(1200-1200×40%) /(1200-1200×40%-123.2-900×10%)=1.42投产后采用负债筹资的每股收益[ 1200×(1-40%)-123.2-800×10%-=3.80(元)投产后采用股票筹资的总杠杆系数＝(1200-1200×40%) /(1200-1200×40%-123.2-800×10%)=1.39投产后采用股票筹资的每股收益=[1200×(1-40%)-123.2-800×10%]×=3.69(元)两种方案均比原有的总杠杆系数降低了，且采用负债筹资可以使公司的每股收益较高，所以应采用方案1。
(5)负债的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%类比上市公司的产权比率=60%/(1-60%)=1.5类比上市公司的×产权比率]=1.5/[1+0.75×1.5] ＝0.71A公司追加筹资后的产权比率＝900/1200＝0.75A公司新的0.751=0.71×1.5625=1.11股票的资本成本=5%+1.11×(15%-5%)=16.1%加权平均资本成本=7.5%×900/2100+16.1%×1200/2100=3.21%+9.2%=12.41%=12%
(6)计算项目的净现值旧设备的折旧=[40×(1-10%) /10]=3.6(万元)旧设备的账面净值=40-3.6×5=22(万元)新设备第5年末的账面净值=80-5×7.2=44(万元)净现值＝-80-20-10-3+80.7×(P/A，12%， 5)+(20+5+10.75)×(P/F，12%，5)=-113+80.7×3.6048+35.75×0.5674=198.19(万元)