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  2017-09-17 04:32 黄疆川

  私人股权投资(又称私募股权投资或私募基金，Private Fund)，是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。被动的机构投资者可能会投资私人股权投资基金，然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。私人股权投资可以分为以下种类：杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理，而且经常会引进新的管理团队以使公司价值提升

  私募股权基金一般是指从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。目前我国的私募股权基金已有很多，包括阳光私募股权基金等等。私募股权基金的数量仍在迅速增加。

  私募股权基金的运作方式是股权投资，即通过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。股权投资的特点包括：

  1、股权投资的收益十分丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的利息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。

  2、股权投资伴随着高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。

  3、股权投资可以提供全方位的增值服务。私募股权投资在向目标企业注入资本的时候，也注入了先进的管理经验和各种增值服务，这也是其吸引企业的关键因素。在满足企业融资需求的同时，私募股权投资基金能够帮助企业提升经营管理能力，拓展采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。全方位的增值服务是私募股权投资基金的亮点和竞争力所在。

  私募股权投资的风险，首先源于其相对较长的投资周期。因此，私募股权基金想要获利，必须付出一定的努力，不仅要满足企业的融资需求，还要为企业带来利益，这注定是个长期的过程。再者，私募股权投资成本较高，这一点也加大了私募股权投资的风险。此外，私募股权基金投资风险大，还与股权投资的流通性较差有关。

  股权投资不像证券投资可以直接在二级市场上买卖，其退出渠道有限，而有限的几种退出渠道在特定地域或特定时间也不一定很畅通。一般而言，PE成功退出一个被投资公司后，其获利可能是3~5倍，而在我国，这个数字可能是20~30倍。高额的回报，诱使巨额资本源源不断地涌入PE市场。

  证券投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要补充。广义的私募基金除指证券投资基金外，还包括私募股权基金。

  私募基金是包括了私募股权基金的，其中有一种私募基金叫阳光私募基金。注：阳光私募基金一般是指私募信托证券基金，主要投资于二级证券市场，与私募股权基金重点投资于一级股权市场在投资对象上有所区别。阳光私募是投在股票市场，而私募股权基金投入的是私有企业(及未上市的企业)对其进行包装上市，最终出售持股获利，有的私募股权基金经过相关部门审核、通过还涉及固定资产投资、城市建设投资。相对来说私募股权基金风险更少。

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  2017-09-17 04:04 龚婷飞

  私募股权投资基金的法律风险，指私募股权投融资操作过程中相关主体不懂法律规则、疏于法律审查、逃避法律监管所造成的经济纠纷和涉诉给企业带来的潜在或己发生的重大经济损失。
  法律风险的原因通常包括违反有关法律法规、合同违约、侵权、怠于行使公司的法律权利等。具体风险内容如债务拖欠，合同诈骗，盲目担保，公司治理结构软化，监督乏力，投资不做法律可行性论证等。潜在的法律风险和经济损失不计其数。
  一、法律地位风险
  私募包括两类，一是私募股权投资，一是私募证券投资。前者是指以非公开募集的方式投资于企业股权，它与股票的“公开发行”相对；后者是指将非公开募集的资金投资于证券二级市场，私募证券投资基金与向广大投资者公开发行的“公募基金”(如开放式基金)相对。
  客观上讲，“私募股权投资基金”的“私”字，的确给人一种非法或游走在法律边缘的感觉，但事实上，私募股权投融资只是表明其是在公开市场之外进行的募集资金的行为，并不是非法或法律地位不明确，它是完全合法并受到监管部门认可和支持的。
  “私募基金”是指“私募证券投资基金”而非“私募股权投资基金”，对于国内私募股权投资基金而言，《证券法》、《公司法》、《合伙企业法》为其设立提供了法律依据，但目前的法规规范仍然不足，为了吸引客户，大多地下私募基金对客户有私下承诺，如保证金安全、保证年收益率等，这种既非合伙又非投资的合同在本质上类似非法集资，在这种情况下，即使有书面合同，也很难得到法律的保障。
  二、合同法律风险
  私募股权投资基金与投资者之间签定的管理合同或其他类似投资协议，往往存在保证金安全、保证收益率等不受法律保护的条款。
  此外，私募股权基金投资协议缔约不能、缔约不当与商业秘密保护也可能带来合同法律风险。私募股权投资基金与目标企业谈判的核心成果是投资协议的订立，这是确定私募股权投资基金资金方向与双方权利义务的基本法律文件。
  在此过程中可能涉及三个方面的风险：一是缔约不能的法律风险；二是谈判过程中所涉及技术成果等商业秘密保密的法律风险；三是缔约不当的法律风险。这些风险严格而言不属于合同法律风险，而是附随义务引起的法律风险。
  三、操作风险
  我国现有法律框架下的私募股权投资基金主要有三种形式：一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金；二是国家发改委特批的公司型产业基金；三是各类以投资公司名义出现的、与私募股权基金运作方式相同的投资机构，而这种私募股权投资基金处于监管法律缺失的状态。
  虽然我国私募基金的运作与现有法律并不冲突，但在实施过程中又缺乏具体的法规和规章，导致监管层与投资者缺乏统一的观点和做法，部分不良私募股权投资基金或基金经理暗箱操作、过度交易、对倒操作等侵权违约或者违背善良管理人义务的行为，这都将严重侵害投资者利益。
  四、知识产权法律风险
  私募股权投资基金选择的项目如果看中的是目标企业的核心技术，则应该注意该核心技术的知识产权是否存在法律风险。有关知识产权的法律风险可能存在如下方面：
  1、所有由目标公司和其附属机构拥有或使用的商标、服务标识、商号、著作权、专利和其它知识产权；
  2、涉及特殊技术开发的作者、提供者、独立承包商、雇员的名单清单和有关雇佣开发协议文件；
  3、为了保证专有性秘密而不申请专利的非专利保护的专有产品；
  4、公司知识产权的注册证明文件，包括知识产权的国内注册证明、省的注册证明和国外注册证明；
  5、正在向有关知识产权注册机关申请注册的商标、服务标识、著作权、专利的文件；
  6、正处于知识产权注册管理机关反对或撤消程序中的知识产权的文件；
  7、需要向知识产权注册管理机关申请延期的知识产权的文件；
  8、申请撤消、反对、重新审查己注册的商标、服务标识、著作权、专利等知识产权的文件；
  9、国内或国外拒绝注册的商标、服务标识权利主张，包括法律诉讼的情况；
  10、其他影响目标企业或其附属机构的商标、服务标识、著作权、专有技术或其他知识产权的协议；
  所有的商业秘密、专有技术秘密、雇佣发明转让或者其他目标企业及其附属机构作为当事人并对其有约束力的协议，以及与目标企业或其附属机构或第三者的知识产权有关的协议。
  此外，创业者与原单位的劳动关系问题、原单位的专有技术和商业秘密的保密问题以及遵守同业竞争禁止的约定等，都有可能引发知识产权纠纷。
  五、律师调查不实或法律意见书失误法律风险
  私募股权投资基金一旦确定目标企业之后，就应该聘请专业人士对目标企业进行法律调查。
  因为在投资过程中，双方处于信息不对称的地位，所以法律调查的作用在于，使投资方在投资开始前尽可能多地了解目标企业各方面的真实情况，发现目标企业的股份或资产的全部情况，确认他们己经掌握的重要资料是否准确的反映了目标企业的资产负债情况，以避免对投资造成损害。
  在私募股权投资中，目标企业为非上市企业，信息批露程度就非常低，投资者想要掌握目标企业的详细资料就必须进行法律调查，来平衡双方在信息掌握程度上的不平等，明确该并购行为存在那些风险和法律问题。
  这样，双方就可以对相关风险和法律问题进行谈判。私募股权基金投资中律师调查不实或法律意见书失误引起的法律风险是作为中介的律师事务所等机构与投资机构及创业企业共同面对的法律风险。
  尽职调查不实，中介机构将承担相应的法律责任；投资机构可能蒙受相应损失；而创业企业则可能因其提供资料的不实承担相应的法律责任。
  六、私募股权投资基金进入企业后的企业法律风险
  日常经营过程中存在的风险：合同风险、不规范经营风险、债权过于集中带来的风险。
  管理引起的法律风险:治理结构缺陷带来的决策风险、员工意外伤害风险、规章制度不健全导致的员工道德风险、公司印章管理不严带来的债务风险。
  资金运用引起法律风险:投资合作风险、分支机构风险、借贷风险、担保风险。
  七、退出机制中的法律风险
  目标企业股票发行上市通常是私募股权基金所追求的最高目标。股票上市后，投资者作为发起人在经过一段禁止期之后即可售出其持有的企业股票或者是按比例逐步售出持有的股票，从而获取巨额增值，实现成功退出。上市主要通过两种方式:一种是直接上市，另一种是买壳上市。直接上市的标准对企业而言还相对过高，因此我国企业上市热衷于买壳上市。表面上看，买壳上市可以不必经过改制上市程序，而在较短的时间内实现上市目标，甚至在一定程度上可以避免财务公开和补交欠税等监管，但从实际情况看，目前我国上市公司壳资源大多数“不干净”，债务或担保陷阱多，职工安置包袱重，如果买壳方没有对“壳”公司历史做出充分了解，没有对债权人的索债请求、偿还日期和上市公司对外担保而产生的一些负债等债务问题做出充分调查，就会存在债权人通过法律的手段取得上市公司资产或分割买壳方己经取得的股权，企业从而失去控制权的风险。回购退出方式(主要是指原股东回购管理层回购)实际上是股权转让的一种特殊形式，即受让方是目标企业的原股东。有的时候是企业管理层受让投资方的股权，这时则称为“管理层回购”。以原股东和管理层的回购方式的退出，对投资方来说是一种投资保障，也是使得风险投资在股权投资的同时也融合了债权投资的特点，即投资方投资后对企业享有股权，同时又在管理层或原股东方面获得债权的保障。回购不能也是私募股权投资基金退出的主要法律风险。表现为:私募股权投资基金进入时的投资协议中回购条款设计不合法或者回购操作违反《公司法》等法律法规。
  对于失败的投资项目来说，清算是私募股权投资基金退出的唯一途径，及早进行清算有助于投资方收回全部或部分投资本金。但是在破产清算程序中还存在许多法律风险，包括资产申报、审查不实、优先权、别除权、连带债权债务等。

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  2017-09-17 03:16 齐晓彬

  新三板股权投资不属于私募基金。
  私募基金(private fund)是私下或直接向特定群体募集的资金。与之对应的公募基金(public fund)是向社会大众公开募集的资金。人们平常所说的基金主要是共同基金，即证券投资基金。
  证券投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析，这三种分析方法所依赖的理论基础、前提假设、范式特征各不相同，在实际应用中它们既相互联系，又有重要区别。其中，基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要手段。从研究范式来划分，基本分析属于一般经济学范式，技术分析属于数理或牛顿范式，演化分析属于生物学或达尔文范式。
  广义的私募基金除指证券投资基金外，还包括私募股权基金。在中国金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对于受中国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。
  特点
  私募基金
  过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。股权投资的特点包括：
  1.股权投资的收益十分丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的利息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。
  2.股权投资伴随着高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。
  3.股权投资可以提供全方位的增值服务。私募股权投资在向目标企业注入资本的时候，也注入了先进的管理经验和各种增值服务，这也是其吸引企业的关键因素。在满足企业融资需求的同时，私募股权投资基金能够帮助企业提升经营管理能力，拓展采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。全方位的增值服务是私募股权投资基金的亮点和竞争力所在。

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  2017-09-17 02:31 齐德昭

  1、私募基金：私人股权投资（又称私募股权投资或私募基金，Private Fund），是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。被动的机构投资者可能会投资私人股权投资基金，然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。私人股权投资可以分为以下种类：杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理，而且经常会引进新的管理团队以使公司价值提升。
  2、风险投资：风险投资（Venture Capital）简称是VC，在中国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
  3、两者区别：　私募股权基金行业起源于风险投资，在发展早期主要以中小企业的创业和扩张融资为主，因此风险投资在相当长的一段时间内成为私募股权投资的同义词。从1980年代开始，大型并购基金的风行使得私募股权基金有了新的含义，二者主要区别在投资领域上。风险投资基金投资范围限于以高新技术为主的中小公司的初创期和扩张期融资，私募股权基金的投资对象主要是那些已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业，这是其与风险投资基金最大的区别。

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  2017-09-17 02:18 樊恩源

  • 私募股权投资基金投资原则：

  一、最大程度获得收益，尽可能规避风险。

  私募股权投资获得最大程度收益依靠的是投资专家，利用信息不对称的现实，发现别人看不到的机会，从而占领先机。

  二、私募股权投资是勇敢而有耐性的投资。

  为了避免风险，获得高收益，私募股权投资家不仅需要超人的勇气，更需要反复考察、评估、筛选投资项目，精心构造投资方案，潜心培育投资项目。

  三、拟投资企业的管理团队，特别是企业一把手的个人特质。

  企业一把手应该是销售型的而不是研究型的，在快速成长期内，企业的销售和市场份额至关重要。

  四、产业和资本的强强联合是上策。

  私募股权投资者常常选择行业中的领先企业，直接嫁接产业和行业的优势，达到资本与本地行业经验的互补。五是从拟投资企业的核心竞争力判断，成长性也是私募股权投资最关心的考察点。

  
  

  • 私募股权投资基金投资偏好：

  一、在竞争中有固有优势的领域。基础设施产业、金融领域受到投资者的特别关注。

  二、食品、药品领域。

  三、包括旅游、餐饮业在内具备较新服务理念的服务业。

  四、高科技企业及新能源企业。

  五、新兴的网络、传媒产业。

  
  

  • 私募股权投资基金概念：

  私募股权基金一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。目前我国的私募股权基金已有很多，包括阳光私募股权基金等等。

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  2017-09-17 01:36 柳龙章

  根据投资领域区分，私募股权基金投资的是未上市企业的股权，通过上市流通来收回收益和成本；
  证券投资基金是的是公募基金和阳光私募基金中投资股票的那一部分，这种基金每天都会有净值，知道自己是赚了还是赔了，而且也分为是否可以赎回，流通性较好。财浪投资的基金净值定期会在官网和官方微信（微信搜索：财浪投资）公布

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  2017-09-17 01:34 龚尚英

  将从“新八条底线”对私募投资基金的十点影响为大家做简要分析
  一、适用范围：私募证券基金管理人参照适用
  根据“新八条底线”第十五条规定，“私募证券投资基金管理人参照本规定执行”。证监会对非持牌私募证券投资基金管理人的更高监管要求可见一斑。“参照适用”是否为“必须适用”？目前了解的窗口指导意见是趋紧。
  此外，私募证券投资基金管理人募集设立的非证券类私募投资基金是否应参照执行“新八条底线”？笔者以为《起草说明》规定的“在基金业协会备案的私募证券投资基金管理人参照执行，暂不适用于私募股权投资基金、创业投资基金”尚存一定疑惑，到底是以私募管理机构主体的性质还是以私募投资基金的性质作为适用范围区别并未厘清，这种情况下尽可能与监管部门进行沟通确认。
  二、投资顾问局限于两类主体
  “新八条底线”第五条将原征求意见稿中的“投资顾问”、“投资顾问协议”的表述分别统一调整为“第三方机构”和“委托协议”,即将名义上不是投资顾问、但实质上承担投资顾问职责的第三方也纳入监管范围。
  与此同时，“新八条底线”第十四条的第(八)项将投资顾问限定于两类主体：（1）依法可从事资产管理业务的证券期货经营机构；（2）符合条件的非持牌私募证券管理机构。就此，可担任投顾的主体范围进一步明确，除此以上两类主体，例如私募股权管理机构或其他类私募管理机构将无缘担任投资顾问。
  三、投顾资格门槛提高
  “新八条底线”下私募证券投资基金管理人担任投顾门槛明显提高，仅当同时符合以下条件时才具有投顾资格：1.在基金业协会登记和入会满一年、无重大违法违规记录；2.具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。
  由此可见，具备投顾资格的私募管理机构的牌照含金量进一步提高。根据统计，符合第一个条件的私募证券管理机构尚不到2000家。可以预见，这项规定将大大降低市场上阳光私募借通道发行的各类资管计划的募集规模，未来私募证券管理机构申请入会的积极性也将大大提升。
  四、投顾投资劣后被禁止
  根据“新八条底线”第五条第（六）项，投顾及其关联方不得以其自有资金或募集资金投资于结构化资产管理计划劣后级份额。
  该举可防止投顾及其关联方利用通道从事内幕交易、市场操纵等违法行为，以及保证投资顾问者角色的相对中立性以在投资风险偏好上兼顾优先级投资人与劣后级投资人的利益。需要强调的是，投顾及其关联方投资于结构化资产管理计划优先级份额或者是投资于平层资产管理计划仍是被许可的。
  五、结构化基金被严控
  根据“新八条底线”第四条，结构化资产管理计划必须严格贯彻“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则：
  （1）不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排；
  （2）应当对结构化资产管理计划劣后级份额认购者的身份及风险承担能力进行充分适当的尽职调查；
  （3）应充分披露和揭示结构化设计及相应风险情况、收益分配情况、风控措施等信息；
  （4）股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍,固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍,其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍；
  （5）不得嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额；
  （6）名称中应当包含“结构化”或“分级”字样；
  （7）总资产占净资产的比例不得超过140%,非结构化集合资产管理计划（即“一对多”）的总资产占净资产的比例不得超过200%。
  一方面，禁止劣后级或第三方为优先级份额作保本保收益安排，防止优先级份额类借贷性质。另一方面，对结构化资产管理计划的名称规范、合同披露、资产规模、避免通过增加信托计划、保险资产管理计划或其他金融产品规避杠杆倍数规定等要求，加强了对结构化基金的风险控制和投资者合法权益的保护。
  六、对外投资杠杆率受限
  “新八条底线”第四条第（七）项明确：结构化资产管理计划的总资产占净资产的比例不得超过140%,非结构化集合资产管理计划（即“一对多”）的总资产占净资产的比例不得超过200%。
  该规定大幅降低了资管产品对外投资杠杆率，即结构性产品的融资杠杆比例不得超过40%，非结构化产品的融资杠杆比例不得超过100%。这意味着监管层开始限制杠杆融资资管业务的融资杠杆规模，投资业务的安全性和流动性被进一步强调。
  七、过度激励被禁止
  “新八条底线”第十条明确禁止实施过度激励，要求建立激励奖金递延发放机制,且递延周期不得少于3年，且递延支付的激励奖金金额不得少于40%，即意味着“当期激励不得高于60%”，以防止业务人员及相关管理团队出现忽视风险的短期行为。这条规定将给以激励优越为主要竞争力的私募证券管理机构在人员激励上带来重大影响。
  八、人数限制横向打穿
  “新八条底线”第三条第（六）项明确：单一资产管理计划的投资者人数不得超过200人，或者同一资产管理人不得为单一融资项目设立多个资产管理计划，变相突破投资者人数限制。
  因募集时间较长以及人数可能超限等原因，私募管理机构普遍存在就单一融资项目募集多期基金的现象。“新八条底线”明确将这种行为予以禁止。并且，投资同一融资项目的基金将采用横向打穿的方式计算是否超过200人，很多基金的募集规模将大大受限。
  九、资金池被严禁
  “新八条底线”第九条明确了私募资产管理机构不得开展或参与具有“资金池”性质的私募资产管理业务，并明确了利用资管计划进行“资金池”业务的模式特征：（1）期限错配；（2）未能进行合理估值；（3）未能进行充分信息披露；（4）不同资产管理计划混同运作。此举将有利于防止类似此前中信信诚运用几十只相互关联的资管计划违规开展资金池业务等违规情形的再次发生。
  十、新老划断需关注
  “新八条底线”对过渡期安排主要采取“新老划断”原则，具体包括：
  （1）对于存量的保本私募产品，合同到期前不得新增净申购规模,保本周期到期后应转为非保本产品,或者予以清盘,不得续期委托。
  （2）存在“结构化产品违规”、“投顾不合规”情形的，私募产品合同到期前不得提高杠杆倍数,结构化产品不得新增优先级份额净申购规模,合同到期后予以清盘,不得续期。需要强调的是，“不得新增净申购规模”并非禁止申购,而是允许申购的前提下,不得新增净申购规模。
  （3）已存续的私募产品有其他不符合“新八条底线”要求的,及时予以整改。
  “新八条底线”的实施将给持牌金融机构带来重大影响。与此同时，私募证券投资机构应参照执行该规定，也将给以灵活著称的私募投资管理机构带来重大影响。伴随基金业协会登记的私募证券投资基金管理人数量迅速增加,如何进一步提高私募管理机构风险防控水平，促进私募管理规模增长的同时保护投资者的合法权益，将成为私募基金经理人的共同命题，任重而道远。