保险行业长期投资逻辑(人力、产能、保费、结构、投资、利率、政策)立体向好，确定性最强。

(1)负债端靴子落地，深化价值转型。人力的增长推动保费试销情况良好，预期开门红保费有望上看两位数增长；结构方面，个险渠道、保障产品、期缴结构数箭齐发，深化行业价值转型，预期18年NBV维持20%高位增长，传导至EV增速15%至20%。

(2)资产端全面向好，投资回报超预期叠加准备金释放周期，业绩增长弹性金融子版块最强。当前10年国债收益率站稳3.9%，750天曲线已进入上升通道，保守假设(十年期国债利率3.7%)下，单纯准备金释放将推动业绩增长40%以上。

(3)政策端密集表态坚定本源发展。健康险管理办法征求意见稿出台、叠加税延型养老保险试点临近、大资管新规利好保费持续增长。上市合规险企的竞争格局有望持续优化，市占率有望逐步提升。

证券行业期待业绩兑现+政策催化刺激估值修复行情。行业正经历从被动服务需求向主动作为的转型。

(1)我们对于行业17年业绩超预期(正增长)持乐观态度，主因：(i)16年12月债灾拉低行业业绩近5%，今年受益于低基数效应；(ii)IFRS9会计准则变更驱动券商年底兑现底蕴拉高当年业绩；(iii)其它可供出售金融资产或兑现潜在利润。综合影响下行业正增长无忧，同时优质大券商增速或将达到两位数。

(2)聚焦18年，我们对业绩同样乐观：(i)慢牛行情延续，自营、经纪与信用业务无忧；(ii)政策护航，IPO、再融资、债承三条腿走路，大投行业务将更进一步；(iii)衍生品市场有望复苏，低风险非方向性FICC业务或将成为新利润增长点。

(3)政策敦行三年，发展必将致远。严监管肃清行业不正之风，利于行业朝本源业务加速发展，即(i)进一步提升直接融资与(ii)加大对外开放。金融业对外开放已看到政策信号，提高直融比例放在前所未有高度，相关落地政策预期逐步出台。

(4)行业积极求变，主动开发客户需求成为关键，“看天吃饭”属性将改变：(i)深挖上市公司客户和交易型客户价值，提供长链条综合金融服务；(ii)做大做强用资类业务，提升收益率水平和稳定性。