怎样理解资本结构理论的MM理论？

资本结构理论是现代企业财务领域的核心部分，美国学者莫迪格莱尼与米勒提出了著名的MM理论，标志着现代资本结构理论的建立。

 1. 初始的MM理论

基本假设：

（1）企业只有长期债券和普通股票，债券和股票均在完善的资本市场上交易，不存在交易成本；

（2）个人投资者与机构投资者的借款利率与公司的借款利率相同且无借债风险；

（3）具有相同经营风险的公司称为风险同类，经营风险可以用息税前利润的方差衡量；

（4）每一个投资者对公司未来的收益、风险的预期都相同；

（5）所有现金流量都是永续的，债券也是。

该理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。因此企业价值不受资本结构的影响。而且，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。

【结论】

（1）无税的MM理论，不考虑企业所得税。

（2）资本结构对企业价值的影响：企业价值不受资本结构影响，权益资本成本随着负债比例增加而加大。

有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值

V_有债=V_无债

（3）资本结构对股权资本的影响：负债比重越大，股权资本成本越高。（风险报酬取决于企业的债务比例）

有负债企业的股权资本成本=相同风险等级无负债企业的权益资本成本+风险报酬

 2. 修正的MM理论

考虑企业所得税带来的影响后，提出了修正的理论。该理论认为企业可利用财务杠杆增加企业价值，因负债利息可带来避税利益，企业价值会随着资产负债率的增加而增加。

【结论】

（1）修正的MM理论，考虑企业所得税。

（2）资本结构对企业价值的影响：因为债务利息可以抵税，企业价值会随着债务资本比例上升而增加。即：负债比重越大，企业价值越大。

有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+税赋节约现值

V_有债=V_无债+PV（利息抵税）

（3）资本结构对股权资本成本的影响：负债比重越大，股权资本成本越高。

①有负债企业的股权资本成本=无负债企业的权益资本成本+与以市值计算的债务与股权比例成正比例的风险报酬；

②风险报酬取决于企业的债务比例以及企业所得税税率。