什么是空头对敲？

空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

空头对敲，是卖出看涨期权和看跌期权，收取期权费。当市场价格不剧烈波动时，对方的看涨期权和看跌期权都不行权，此时赚得期权费；如果股价大涨，那么对方看涨期权就要行权，此时空头方就要按照市场价买入标的资产，然后按照执行价格卖给期权持有方，净收入和净损益都可能为负；如果市场价格大跌，看跌期权行权，净收入和净损益也可能为负。

该策略对于预计市场价格不发生变动的投资者非常有用。

（1）组合净收入与组合净损益的确定

（2）特点

空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益。

（3）适用范围

空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。

下面是注册会计师考试的例题和考试真题，为大家说明这个知识点在考试中的应用，供大家深入理解考点。

【例题·计算分析题】同时购入ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权，S₀=100元，X=100元，看跌期权价格P=2.56元，看涨期权价格C=5元。同时卖出ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下，空头对敲组合的净收入和损益如表所示。

【2016年注册会计师考试真题】甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价50元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票；看涨期权的价格为6元，看跌期权的价格为4元。两种期权执行价格均为50元，到期时间均为6个月。现有四种投资方案：保护性看跌期权、抛补性看涨期权，多头对敲、空头对敲。

要求：

预期未来股价波动较小，请问应选择哪种投资方案？如何构建该种投资组合？假设6个月后股价上升5%，计算该种投资方案的净损益为多少？（注：不考虑期权价格和股价的时间价值）

【答案】

预计未来股价波动较小，应该采取空头对敲策略。

空头对敲策略是指同时卖出一股股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

股价上升5%时，股价=50×（1+5%）=52.5（元）

空头看涨期权净收入=-（52.5-50）=-2.5（元）

空头看跌期权净收入=0（元）

组合净收入=-2.5+0=-2.5（元）

组合净损益=-2.5+6+4=7.5（元）。

【总结】