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《股权投资基金的投资》第五章第三节-5

清算价值法和经济增加值法

（1）清算价值法

清算大致分为破产清算和公司解散清算。

（2）经济增加值法

经济增加值（EVA）是一种新型的公司业绩衡量指标，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，即企业价值除了资产的账面价值之外，还有管理团队经营成果贡献的价值。

（1）清算价值法

清算价值法的主要方法是，假设企业破产和公司解散时，将企业拆分为可出售的几个业务或资产包，并分别估算这些业务或资产包的变现价值，加总后作为企业估值的参考标准。一般采用清算价值法估值时，采用较低的折扣率。

对于股权投资机构而言，清算很难获得很好的投资回报，在企业正常可持续经营的情况下，不会采用清算价值法。

（2）经济增加值法

经济增加值法（EVA）的基本理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，即股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率，产生剩余收入或经济利润。EVA的基本计算方法为：

EVA=税后净营业利润-资本成本=（R-C）×A=R×A-C×A

其中，R是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润减去现金所得税再除以投入资本；C是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本；A为投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税款；R×A为税后净营业利润。

[单选题] 

1、清算大致分为（ ）。 

Ⅰ.账面价值清算 

Ⅱ.重置全价清算

Ⅲ.破产清算 

Ⅳ.公司解散清算

A.Ⅱ、Ⅲ

B.Ⅰ、Ⅱ

C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

D.Ⅲ、Ⅳ

正确答案是：D

解析

清算大致分为破产清算和公司解散清算。清算价值法的主要方法是，假设企业破产和公司解散时，将企业拆分为可出售的几个业务或资产包，并分别估算这些业务或资产包的变现价值，加总后作为企业估值的参考标准。一般采用清算价值法估值时，采用较低的折扣率。

[单选题] 

2、一般采用清算价值法估值时，采用（）的折扣率。

A.当前

B.未来

C.较高

D.较低

正确答案是：D

解析

一般采用清算价值法估值时，采用较低的折扣率。

[单选题] 

3、关于经济附加值法，下列表述正确的是（）。

A.经济附加值等于税后净营业利润减去资本成本

B.经济附加值等于实体现金流量减去债务现金流量

C.经济附加值等于营业收入减去资本成本

D.经济附加值等于重置现金流减去综合贬值

正确答案是：A

解析

选项A符合题意

EVA的基本计算方法为：EVA=税后净营业利润-资本成本=（R-C）×A=R×A-C×A其中，R是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润减去现金所得税再除以投入资本；C是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本；A为投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税款；R×A为税后净营业利润。