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1.货币的时间价值:货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。
货币具有时间价值的原因在于,人们认为对于一定数量的货币,越早得到,其价值越高。
由于不同时点单位货币的价值不相等,所以,不同时点货币不宜直接比较价值,需要折算到同一时点上才能比较。
2.复利:货币的时间价值使得资金的借贷具有利上加利的特性,我们将其称为复利。
在复利条件下,终值(期末价值、到期值)计算公式为:FV=PV·(1+i)n,式中:
FV——终值;
PV——本金(现值);
i——每期利率;
n——期数。
若每期付息m次,则终值为:FV=PV·(1+i/m)mn
3.现值和贴现:而对给定的终值计算现值的过程,我们称为贴现。在复利条件下,现值(PV)计算公式为: PV=FV/(1+i)n
其中包含:
1)现值类计算题
现值的概念
现在值即现值,是指将来货币金额的现在价值。俗称“本金”。通常记作PV。
现值的计算公式
①单利现值的计算公式为:PV=FV÷(1+i×t)。单利是指按照固定的本金计算的利息,是计算利息的一种方法。
②复利(利滚利)现值的计算公式为:PV=FV/(1+i)n
复利是指在每经过一个计息期后,都要将所生利息加入本金,以计算下期的利息。
其中:FV表示终值,PV表示本金或现值,i为年利率,n为年限。
2)终值类计算题
终值的概念:
终值表示的是货币时间价值的概念。终值,又称将来值或本利和,是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。通常记作FV。已知期初投入的现值为PV,求将来值即第n期期末的终值FV,也就是求第n期期末的本利和,年利率为i。
终值的公式:
单利终值的计算公式为:FV =PV×(1+i×t),其中FV为终值,pv为本金,i为年利率,t为计息时间;
复利终值的计算公式为:FV=PV×(1+i)n
3)相对估值法
①市盈率
市盈率指标是股票价格和每股收益的比率,该指标表示盈余和股价之间的关系,用公式表达为:市盈率(P/E)=每股价格÷每股收益(年化)。根据市盈率偏高或偏低,判断该股票价格被高估还是低估。
②市净率(P/B)
市价/账面价值比率(P/B)是衡量公司价值的重要指标,这就是市净率的表达公式,即:市净率=每股市价÷每股净资产
③市销率(P/S)
市销率也称价格营收比,是股票市价与销售收入的比率,该指标反映的是单位销售收入反映的股价水平。
市销率公式:P/S=股价 / 每股收入=总市值 / 销售收入
4)贴现模型
①股利贴现模型(DDM)
股利贴现模型定义:若假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流,就可以建立估值模型对普通股进行估值,这就是著名的股利贴现模型。
该模型股票现值表达为未来所有股利的贴现值:
式中:D表示普通股的内在价值;表示普通股第t期支付的股息或红利;r表示贴现率,又称资本化率。
a.贴现率是预期现金流量风险的函数。风险越大,现金流的贴现率越大;风险越小,则资产贴现率越小。
b.根据对股利增长率的不同假定,股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。
②自由现金流(FCFF)贴现模型
按照自由现金流贴现模型,公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现,将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本(WACC)折现到当前价值来计算公司价值,然后减去债券的价值进而得到股票的价值。
由于公司自由现金流是公司支付了所有营运费用,进行了必需的固定资产与营运资产投资后,可以向所有投资者分派的税后现金流量,所以该指标体现了公司所有权利要求者,包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和,其计算公式为:
FCFF = EBIT x( 1 -税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本
式中:EBIT为税息前利润。
③股权资本自由现金流(FCFE)贴现模型
股权自由现金流量是在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流,它是公司支付所有固定资产与营运资产投资,以及所得税和净债务(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量。
FCFE的计算公式为:FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额- 债务本金偿还+新发行债务
FCFE贴现模型的基本原理,是将预期的未来股权活动现金流用相应的股权要求回报率折现到当前价值来计算公司股票价值。
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2020-05-29
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