要求: (3)根据资料三为丙企业完成下列任务:①计算2012年预计息税前利润;②计算每股收益无差别点;③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由;④计算方案1增发新股的资本成本。

已知:甲、乙、丙三个企业的相关资料如下。
资料一:甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示:
表1 现金与销售收入变化情况 单位:万元

资料二:乙企业2011年12月31日资产负债表(简表)如表2所示:
表2 资产负债表(简表)
2011年12月31日 单位:万元

续表

该企业2012年的相关预测数据为:销售收入20000万元,新增留存收益100万元,不变现金总额1000万元,每元销售收入占用变动现金0.05元。其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示:
表3 现金与销售收入变化情况 单位:万元

资料三:丙企业2011年末总股本为300万股,该年利息费用为500万元,假定该部分利息费用在2012年保持不变,预计2012年销售收入为15000万元,预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2012年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个。
方案1:发行普通股股票100万股,发行价每股8.5元。2011年每股股利(D0)为0.5元,预计股利增长率为5%。
方案2:发行债券850万元,债券利率10%,适用的企业所得税税率为25%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

（3）①2012年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）
②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）
增发普通股方式下的利息=500（万元）
增发债券方式下的股数=300（万股）
增发债券方式下的利息=500+850×10%=585（万元）
每股收益大差别点的EBIT=（400×585-300×500）/（400-300）=840（万元）
或者可以通过列式解方程计算，即：
（EBIT-500）×（1-25%）/400=（EBIT-585）×（1-25%）/300
解得：EBIT=840（万元）

③由于2012年息税前利润为1800万元，我们可以算出两种方案下的每股收益：

方案1：每股收益=（1800-500）×（1-25%）÷（300+100）=2.44

方案2：每股收益=（1800-500-850×10%）×（1-25%）÷300=3.04

所以选方案2.

④增发新股的资本成本=0.5×（1+5%）/8.5+5%=11.18%