企业自由现金流折现模型的公式是什么？如何计算？

自由现金流（Free Cash Flow）是作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。

1. 企业自由现金流（FCFF）是指公司在保持正常运营的情况下，可以向所有出资人（股东和债权人）进行分配的现金流。企业自由现金流的计算公式为：

企业自由现金流（FCFF）=息税前利润（EBIT）-调整的所得税+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出。

2. 调整的所得税有两种计算方法：

（1）直接用息税前利润乘以当期所得税税率；

（2）在利润表中当期所得税的基础上进行调整，加回财务费用的税盾，再扣除非经常损益对应的所得税。

3. 企业自由现金流折现模型的估值公式为：

4. 企业自由现金流贴现模型以企业加权平均资本成本（WACC）为贴现率。贴现率的计算公式如下：

D为付息债务的市场价值；

E为股权的市场价值；

k_d为税前债务成本；

k_e为股权资本成本；

t为所得税税率。

模型、现金流及贴现率如下图：

下面我们以基金从业资格考试的两道例题为例，给大家说明一下这个知识点在考试中的应用，希望对大家有所帮助。

【例题·单选题】采用企业自由现金流量贴现模型对目标企业进行估值时，贴现率用（  ）。

A.债券资本成本

B.加权平均资本成本

C.国债利率

D.股权资本成本

【答案】B

【解析】就企业自由现金流量来说，一般是采用加权平均资本成本作为所选择的贴现率。

【例题·计算题】分析员甲正在对ABC公司进行估值。ABC公司是一家多种工业金属和矿物的供应商，现有信息如下：股票发行总数为18亿股，ABC公司负债的市场价值为25亿元，该公司今年自由现金流（FCFF）为11.5亿元，股权资本成本为10%，税前债权资本成本为7%，适用税率40%，假设该公司债务占总资产的25%，自由现金流（FCFF）增长率为4%。根据以上材料，回答以下题目。

该公司加权平均资本成本（WACC）最接近于（  ）。

【答案】8.55%

【解析】公司的加权平均资本成本=25%×7%×（1-40%）+（1-25%）×10%=8.55%。