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远期和期货在风险管理、价格发现、投资组合管理方面有着广泛的应用,远期或期货定价的理论主要包括无套利定价理论和持有成本理论。
1、无套利定价理论被用在均衡市场上不存在任何套利策略(机会)的金融资产定价。
(1)基本思想是:在有效的金融市场上,任何一项金融资产的定价,应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。
(2)基本思路是:构建两种投资组合,让其终值相等,则其现值一定相等;否则,就可以进行套利,即卖出现值较高的投资组合,买入现值较低的投资组合,并持有至期末,套利者则可赚取无风险收益。
2、无套利定价理论的推论
F0=S0erT
(F0为期货头寸,S0为现货资产,T为到期日)
3、持有成本理论
现货和期货价格的差(持有成本)包括三部分:融资利息、仓储费用、持有收益。该理论以商品持有(仓储)为中心,分析期货市场的机制,论证期货交易对供求关系的积极影响,并逐渐运用到金融期货的定价上来。
该模型的基本假设:
(1)借贷利率(无风险利率)相同且维持不变;
(2)无信用风险,即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险;
(3)无税收和交易成本;
(4)基础资产可以无限细分;
(5)基础资产卖空无限制;
(6)期货和现货头寸均持有到期货合约到期日。
则:F=S+W-R
S—现货价格
W—持有成本(包括利息成本,仓储费用,保险费用)
R—持有收益(包括股票红利,实物商品的便利收益等)
2020-06-04
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2020-06-01
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