可转换债券的筹资成本有哪些？

可转换债券是一种特殊的债券，它在一定期间内根据约定的条件可以转换成普通股。

可转换债券的筹资成本：

（1）底线价值是纯债券价值和转换价值两者中较高者。

（2）纯债券价值=未来利息的现值+本金的现值

（3）债券的转换价值=股票市价×转换比率

（4）可转换债券的税前资本成本

可以用投资人的内含报酬率来估计，计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和（税前）普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。

转换前利息现值和+可转换债券的底线价值（或赎回价格）的现值-购买价格=0

求出的折现率，就是投资人的内含报酬率，即可转换债券的税前资本成本。

下面是注册会计师考试的例题，为大家说明这个知识点在考试中的应用，供大家深入理解考点。

【例题·计算分析题】A公司拟发行可转换债券筹资5 000万元，有关资料如下表所示。

要求：

（1）计算发行日纯债券的价值和1-11和20年年末的纯债券的价值；

（2）计算各年的股价；

（3）计算零时点以及各年的转换价值；

（4）计算各年的底线价值；

（5）如果第10年末公司行使赎回权，投资者应当如何选择？

（6）计算可转换债券的筹资成本（税前）；

（7）判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并解释原因。如果不可行，有哪些修改途径？修改后筹资成本应当处于什么区间范围内？

【答案】

（1）发行日纯债务价值

此后，债券价值逐年递增，至到期时为其面值1 000元。

（2）由于股利增长率为6%，所以各年股价的增长率也为6%。

第1年末的股价=35×（1＋6%）=37.10元。其余类推。

（3）转换价值=股价×转换比例

零时点的转换价值=35×20=700（元）其余类推。

（4）可转换债券的底线价值，也就是其最低价值，它应当是债券价值和转换价值两者中较高者。

（5）投资者面临两种选择：一是接受赎回；二是将债券转换为普通股。如果接受赎回，赎回价格为1 050元，如果转换为普通股，转换价值为1 253.56元。因此，投资者应当选择转换为普通股。

（6）持有人的现金流量分布为：

零时点购买可转债支出1 000元；

第1至10年持有债券可每年取得利息100元；

第10年进行转换，取得转换价值1 253.56元。

投资人的内含报酬率是可转债的税前资本成本。

（7）由于可转换债券的税前资本成本低于等风险普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，目前的发行方案不可行。

修改的途径包括：提高每年支付的利息、提高转换比例或延长赎回保护期间。

股权资本成本=2.8/35＋6%=14.00%

如果企业的所得税率为25%，股权的税前成本是14%/（1-25%）=18.67%，则修改的目标是使得筹资成本处于18.67%和12%之间。