现金流量折现模式的重要参数有哪几个？

现金流量折现模式的三个重要参数，一是期限；二是现金流量；三是折现率。本文重点介绍期限和现金流量。

（1）期限

被并购企业为可持续经营企业，因此期限一般为无穷大。通常的做法是将目标公司未来的现金流量分为两大部分：一是明确的预测期内的现金流量；二是明确的预测期后的现金流量。

确定明确的预测期的通常做法是：逐期预测现金流量，直到 各种不确定性因素使预测者感到不安为止。在公司估价实践中，5—10年尤其是5年的预测期最为普遍。

（2）现金流量

在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼的不是目标公司的“独立自由现金流量”（即如果不实施并购的话，目标公司未来的自由现金净流量），而是其“增量自由现金流量”（并购整合后较之并购前给并购双方带来的自由现金净流量增量）。

自由现金流量=税前经营利润×（1-所得税率）-维持性资本支出-增量营运资本

                    =税后经营利润-净投资额

①明确的“预测期内”增量现金流量测算

a.倒挤法：

FCF=FCF_ab—FCF_a

FCF—目标公司增量自由现金流量

FCF_ab—并购后并购公司与目标公司的自由现金净流量总额

FCF_a—并购前并购公司独立的自由现金流量

【提示】一般来说，在兼并的情况下宜采用倒挤法。

b.相加法：

FCF=FCF_b+ΔFCF

FCF—目标公司增量自由现金流量

FCF_b—并购前目标公司的独立自由现金净流量

ΔFCF—并购后较之并购前新增的自由现金净流量

【提示】一般来说，在收购的情况下宜采用倒挤法。

②明确的“预测期后”增量现金流量测算

由于预测能力有限，人们无法对更长久以后的现金流作出准确预测，因此，明确的预测期后现金流量的确定一般建立在假设的基础之上，即假定明确的预测期最后一年的现金流量保持不变或按一个固定的比率增长。