带你掌握什么是蝶式套利？

根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖双方的不同，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

蝶式套利是跨期套利中的又一常见形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利（Butterfly Spread）。

买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。

蝶式套利与普通跨期套利的相似之处，是认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。

不同之处在于，普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差，而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。

接下来我们以期货从业资格考试的一道例题和一道真题为例，给大家说明一下这个知识点在考试中的应用，希望对大家有所帮助。

【例题•多选题】假设大豆期货1月份、5月份、9月份合约价格为正向市场。某套利者认为1月份合约与5月份合约价差明显偏大，而5月份合约与9月份合约价差明显偏小，打算进行蝶式套利，则合理的操作策略有

【答案】①②

【解析】由于市场处于正向市场可知，1月价格<5月价格<9月价格

1月与5月价差明显偏大，则价有差缩小的可能，因此1月和5月合约应进行卖出套利。即买入1月合约，卖出5月合约。

5月与9月价差明显偏小，则价有差扩大的可能，因此5月和9月合约应进行买入套利。即卖出5月合约，买入9月合约。

【2015年5月期货从业资格考试真题】某期货交易者根据铜期货价格特征分析，欲利用Cu1409，Cu1411， Cu1412三个合约进行蝶式套利，在Cu1409合约上持仓20手，在Cu1411合约上持仓35手，则应持有Cu1412合约（    ）手。

A.15

B.20

C.45

D.55

【答案】A

【解析】蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。因此Cu1412合约的数量为：35-20=15（手）。